事件概述
Summary
4月29日,公司发布2023年度报告,报告期内实现营业收入567.12亿元,同比增长12.32%(经重述);归母净利润67.05亿元,同比增长64.31%(经重述);扣非归母净利润65.89亿元,同比增长66.76%(经重述);公司拟向全体股东每股派发现金股利0.4948元,合计派发现金红利36.88亿元,现金分红比例约55.01%。公司发布2024年一季报,报告期内实现营业收入141.08亿元,同比增长6.43%;归母净利润20.35亿元,同比增长26.14%;扣非归母净利润20.25亿元,同比增长26.10%。
水电表现平稳,季度波动不改全年预期
2023年公司实现水电收入255.75亿元,全年雅砻江水电实现营收、净利润分别为244.85、86.58亿元,同比增加22.64、12.97亿元,增幅10.2%、17.6%。1Q24受来水偏枯以及上年同期高基数影响,公司单季度水电减发19.42亿千瓦时至214.34亿千瓦时,同比下降8.3%,其中,雅砻江水电完成发电量196.29亿千瓦时,同比减发17.55亿千瓦时,降幅8.2%。或因西南区域水电市场化电价上行,Q1雅砻江水电平均上网电价上涨1.4分/千瓦时至0.328元/千瓦时,增幅4.5%,电价上行部分缓解电量下行压力。
控、参火电业绩修复,1Q24 电量高增
2023年公司控股4家煤电企业(不含国投盘江)合计实现净利润13.48亿元,同比增加30.96亿元;此外,参股火电实现投资收益3.15亿元,同比增加4.14亿元,火电资产成功扭亏。1Q24,公司完成火电发电量151.61亿千瓦时,同比增发22.8亿千瓦时,增幅17.7%;上网电价0.463元/千瓦时,较上年同期下降1.9%;营收端电量增幅高于电价降幅叠加钦州三期(2*66万千瓦)投产贡献增量,成本端考虑当前的煤价趋势,度电燃料成本持续下行,公司火电板块业绩有望延续改善。
风光持续推进,业绩贡献提升
2023年公司新增新能源装机243.24万千瓦(其中,风电新增23万千瓦,光伏新增220万千瓦),累计装机达到704万千瓦;1Q24公司完成风电、光伏发电量17.82、11.64亿千瓦时,同比分别增长16.0%、135.2%。2023年,公司新能源子公司国投新能源实现营收、净利润分别为21.83、7.38亿元,同比增加3.43、1.27亿元,增幅18.7%、20.8%;装机持续扩张,新能源业务贡献度有望扩大。
投资建议
水电季度波动不影响全年预期,装机扩张、电量反弹、煤价回落,火电延续修复;风光装机持续扩张,业绩贡献有望增大。调整对公司盈利预测,扣除永续债利息后,预计24/25年EPS分别为1.01/1.02元(前值0.95/0.98元),新增26年EPS为1.06元,对应4月29日收盘价PE分别为15.1/14.9/14.3倍,参考公司历史估值及同业可比公司估值水平,给予公司24年18.0倍PE估值,目标价18.18元/股,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示
1)利用小时下降;2)上网电价降低;3)煤炭价格上升;4)流域来水减少。
盈利预测
财务报表数据预测汇总
报告信息
具体报告内容请详见完整版报告:
证券报告:国投电力(600886.SH)2023 年年报及2024年一季报点评:水稳火旺,新能源贡献提升
发布时间:2024.04.30
报告撰写:严家源,SAC编号:S0100521100007;赵国利,SAC编号:S0100122070006
民生电力公用团队介绍
严家源,SAC编号:S0100521100007;邮件:yanjiayuan@mszq.com。东南大学电气工程硕士,曾就职于国家电网、陆金所、平安证券投行部、平安研究所。2021年10月加入民生证券,现任电力及公用事业行业负责人。
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