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国信纺服 | 海澜之家财报点评:第一季度净利润增长10%,电商表现亮眼

报告发布日期:2024年5月4日

报告名称:《国信证券-海澜之家(600398.SH)财报点评:第一季度净利润增长10%,电商表现亮眼》

证券分析师:丁诗洁(S0980520040004)、关竣尹(S0980523110002)

核心观点

2023年收入增长16%,电商毛利率大幅改善,现金分红率91%。海澜之家是国内大众男装品牌公司。2023年公司收入增长16%至215亿元,归母净利润增长37%至29.5亿元,扣非净利润增长31%。1)分品牌看,海澜之家/团购/其他品牌收入分别增长20%/1%/6%,2)分渠道看,直营店/加盟店收入分别增长49%/10%,电商增长14%,直营店快速增长主要由购物中心开店贡献。2023年公司毛利率同比提升1.6百分点至44.5%,电商、线下毛利率均有提升,其中电商毛利率显著提升8百分点,主要由于促销活动减少。费用率同比提升1.5百分点,主要由于销售费用率较高的直营占比提升。由于库存改善,资产减值损失比率减少0.6百分点,同时第三季度男生女生品牌剥离贡献1.5亿元左右投资收益,占收入比重约0.7%。因此归母净利率提升2.1百分点至13.7%。2023年公司实现经营活动现金流净额52.3亿元,净现比1.8,自由现金流46.0亿元,现金分红占归母净利润比重为91%。

第一季度收入增长9%,电商表现亮眼,库存小幅改善。第一季度公司收入增长8.7%至61.8亿元,归母净利润增长10.4%至8.9亿元。分渠道看,直营店/加盟店分别增长14%/0%,电商在功能性品类和扩系列驱动下明显增长34%。第一季度公司毛利率同比提升2.1百分点至46.7%。费用率、资产减值损失比率提升,归母净利率小幅提升0.3百分点至14.4%。第一季度存货周转天数240天,同比减少6天,报表存货同比增长6%,低于收入增幅。

优化品类结构、升级渠道,电商仍有较大增长红利。过去3年海澜之家积极改革,布局功能性面料新品类、购物中心渠道,吸引年轻消费群,同时优化子品牌矩阵。展望未来,一方面,线下将继续在购物中心稳步开店扩张,另一方面,电商占收入比重仅15%,对比同行大众品牌仍有广阔提升空间,未来随着品类优化和系列扩张,预计将成为增长的重要动能之一。

风险提示:疫情反复、渠道改革不及预期、品牌形象受损、系统性风险。

文字节选自报告《国信证券-海澜之家(600398.SH)财报点评:第一季度净利润增长10%,电商表现亮眼》,进入小程序查看报告全文

2024年05月04日 海澜之家股票

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2024年05月04日 海澜之家股票

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国信证券纺织服装研究团队介绍

团队长期深入研究纺织服装全行业,对行业核心龙头和细分领域均有深度覆盖,追求专业客观、厚积薄发。团队曾于2020年获金牛奖最佳纺织服装团队第五名,2022年获新浪“金麒麟”纺织服饰最佳分析师第五名,2023年获万得“金牌分析师”纺织服饰第四名、新浪“金麒麟”纺织服饰菁英分析师第三名。

2024年05月04日 海澜之家股票

丁诗洁

国信证券纺织服装行业首席分析师

证券投资咨询执业资格证书编码:S0980520040004

中山大学经济学学士,香港大学经济学硕士,2018年3月加入国信证券经济研究所,重点覆盖纺织服装全行业,包括运动户外、休闲时装、代工制造、家纺等领域研究。

2024年05月04日 海澜之家股票

关竣尹

国信证券纺织服装行业分析师

证券投资咨询执业资格证书编码:S0980523110002

华南理工大学学士,香港中文大学(深圳)硕士,2021年11月加入国信证券经济研究所,重点负责运动户外、代工制造、男装、纺织材料等领域研究。

2024年05月04日 海澜之家股票

刘佳琪

国信证券纺织服装行业分析师

证券投资咨询执业资格证书编码:S0980523070003

天津大学学士,南开大学金融学硕士,2021年7月加入国信证券经济研究所,重点负责运动户外、代工制造、女装、家纺等领域研究。

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