资本预算篇：怎样计算每年的净现金流？

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DUIA

写在前面

企业存在的使命是为股东创造价值，如今在美国企业的使命已经不单单是为股东创造价值，企业社会责任的重要性越来越凸显出来，社会对于企业的预期更高，除了要遵守法律法规，而且在没有法律的强制约束的情况下，也能做出正确的、正义的和公平的事情。

所以现在企业不但要为股东创造价值，还要关注所有的利益相关者，比如员工、社区、供应商等。那么创造价值就要进行资本项目的决策、执行。

资本预算是制定长期决策的过程，企业评估长期投资项目的生存能力及是否值得投资。资本预算项目的时间跨度通常在一年以上，属于投资性活动，期限短于一年的通常是经营活动，本期的主题就是计算资本预算项目每年的净现金流，只有把未来几年的收益情况预测出来才能继续运用净现值、内部回报率、盈利指数法等工具继续来分析它的可行性。

进入正题↓↓↓

我们主要关注项目的三个时间点：

第0年（第1年年初）

除最后一年以外的期间经营年度

最后一年

因为我们的目标是计算这三个时间点的现金流，实际受到多少或者支付多少现金，所以要站在收付实现制的角度，体会一下，就像学习P1的“经营活动现金流”时的直接法，直接用现金流入减去现金流出。

初始现金流出量

是指0时点时，企业为资本项目所投入的资金。

先放结论：

初始现金流出量=（设备购置成本资本化费用）净营运资本-旧设备处置的净现金流入

解读：以上公式中的是我们要考虑到的所有问题。

设备购置成本资本化费用的总额（如运输费、安装费等）是购买设备总的现金流出；

净营运资本的投入是新增的营运资本，注意是增量的概念！在项目开展之前企业就有一定的营运资本投入，可能包括有应收账款、存货、应付账款等，在执行了新项目之后，会追加一部分营运资本，所以营运资本的投入就是在0时点增加的营运资本投入，在最后一年还要收回来的。

这一项跟前面不同的是这一项属于现金流入，抵减项。

如果是设备更新换代的决策，在购买新设备的同时，也要把原来的旧设备处置掉，所以要考虑旧设备出售的净现金流入，如果处置价格>残值，需要交税；如果处置价格<残值，会抵税。直线法折旧的方法下，残值是在计提完折旧处置之前，设备的账面余额；加速折旧方法下，残值是0。

计算为处置价格-（处置价格-残值）?T。

期间增量净现金流

是指第1年与第n-1年之间每一期的现金流，主要是由项目运营所产生的。

先放结论：期间增量净现金流=（销售收入-总经营费用-折旧）?（1-T）折旧

=（销售收入-总经营费用）?（1-T）折旧?T

解读：期间增量净现金流是考试的重点！

公式推导：

期末增量净现金流

是指最后一期期末所产生的现金流。

先放结论：期末增量净现金流=（销售收入-总经营费用）?（1-T）折旧?T 净营运资本新资产处置流入

解读：期末的净现金流除了包括正常运营的现金流外，再考虑收回的营运资本和新设备处置的现金流入。

最后一年项目仍然在继续运营，项目运营产生的现金流和前面几年的计算相同。

期初时点垫支的营运资本在期末要收回来，产生现金流入。

期末资本项目结束时，可能会处置掉期初购买的设备，与前面处置旧设备一样，依然是计算税后的净现金流。如果处置价格>残值，需要交税；如果处置价格<残值，会抵税。直线法折旧的方法下，我们预估期末的处置价格=残值，所以不需要交税，净现金流就是新设备的残值；加速折旧方法下，残值是0，所以净现金流是税后的处置价格。

真金不怕火炼

只讲知识点都是虚的，最后带入案例来玩一下。

ABC公司正在考虑是否购买一款技术最新的设备来替代目前手动操作的设备。ABC适用的税率为40%，其资本成本为12%。新旧设备相关数据如下所示：

现有设备已使用7年，目前能以$25,000 的价格出售。ABC 预计，如果购买并使用新设备，每年能节省的税前人力成本为$30,000。如果购买新设备，分别计算在第0年、第1年、第5年的净现金流。

做题思路：

1.第0年：旧设备的账面值=$50,000-（$50,000/10）?7=$15,000

旧设备处置的净流入=$25,000-（$25,000-$15,000）?40%=$21,000

初始现金流出=$90,000＋$10,000-$21,000=$79,000

2.旧设备的折旧费用=$50,000/10=$5,000，新设备的折旧费用=（$90,000 $4,000 $6,000）/5=$20,000，增量的折旧税盾=（$20,000-$5,000）?40%=$6,000。

期间税后增量现金流=$30,000?（1-40%）＋$6,000=$24,000

3.第5年旧设备的折旧费用=0，第5年新设备的折旧费用=（$90,000 $4,000 $6,000）/5=$20,000，增量的折旧税盾=（$20,000- 0）?40%=$8,000

由于无营运资本的投入以及新设备的残值为0，因此设备处置的现金流为0。