一、现金流偿债法简介
现金流偿债法是指依据企业近几年来的经营和财务状况,考虑行业、产品、市场、企业管理等因素的影响,对企业未来一定年限内的可偿债现金流和经营成本进行合理预测分析,考察企业以未来现金流的一定比例清偿不良债权的一种方法。
1.现金流偿债法的适用范围;
(1)现金流偿债法主要适用于有持续经营能力并能产生稳定可偿债现金流量的企业;
(2)企业经营、财务资料规范,资产评估师能够依据财务报表进行分析预测。
2.现金流偿债法的程序:
(1)搜集企业财务资料和经营情况资料;
(2)分析企业历史资料,合理预测企业未来现金流量;
(3)结合资产处置方式和企业实际情况,合理确定企业未来现金流量中可用于偿债的比例(偿债系数)和偿债年限。
(4)确定折现率。折现率为基准利率(国债利率)与风险调整值之和。风险调整值应考虑到不良贷款的损失率、不良贷款企业使用资金的成本、预期企业利润率及企业生产面临的各类风险等因素来确定。
(5)将企业在预期偿债年限内的全部可用于偿债现金流量折现测算偿债系数。
(6)特别事项说明
3.使用现金流偿债法应注意的问题
(1)企业未来现金流量应包括在预期偿债年限内由经营带来的现金流量以及预期偿债期末由资产变现带来的现金流量;
(2)偿债年限、偿债系数、折现率的确定应具有依据或合理性解释;
(3)在预测中应分析抵押物对企业现金流的影响;
(4)应适当考虑企业非财务因素对偿债能力的影响,或在特别事项说明予以披露。
二、现金流偿债法案例
1.本次评估对象是中铝股份所持有的中铝新材料的债权价值,鉴于债务企业有持续经营能力并能产生稳定的可偿债现金流,同时企业经营、财务资料规范,评估人员能够依据基准日财务报表对未来经营情况进行合理分析预测,故可适用于净现金流分析法。
2.净现金流分析法
净现金流分析法是指依据企业近几年的经营和财务状况,考虑行业、产品、市场、企业管理等因素的影响,对企业未来的净现金流进行合理预测分析,判断企业未来净现金流合计数能否清偿全部债务的一种方法。
本次评估根据债务企业股权估值采用的企业自由现金流折现模型测算的数据为基础,采用净现金流分析法对其估值。以企业自由现金流折现金额跟债务企业的非经营性负债及付息债务做比较,如果企业自由现金流折现金额大,表明企业的可偿债比例为100%,即有能力清偿全部债务。
企业自由现金流折现法,现金流口径为归属于股东和负息债务债权人在内的所有投资者现金流量,对应的折现率为加权平均资本成本,评估值内涵为企业整体价值。
现金流计算公式为:
企业自由现金流量=净利润 折旧/摊销 税后利息支出-营运资金增加一资本性支出
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