风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：陋巷箪瓢
来源：雪球公募基金特征标注的方式很多，比如按照投资类型划分为股票型，混合型，债券型等；比如按照投资风格划分为价值型，成长型，GARP型等；按照风险收益特征划分为激进型、稳健型、平衡型等。基金每种划分方式都是按照特定的特征属性进行划分，从而更好地方便投资者按照该维度进行基金筛选。但目前很少有对基金交易理念这个特征对公募基金进行标注。为了更好地反应基金交易理念这个特征，本文尝试了一种定量分析的方法对公募基金的左侧交易行为进行标注，并对该特征的基金进行相应地分析。01何为左侧交易？左侧交易，也叫逆向交易，本质上是一种交易理念，简单地说就是建仓个股时，更愿意在个股上涨初期阶段进行交易。与之对应的是右侧交易，也叫顺势交易。热衷右侧交易者，往往在个股下跌走势彻底反转后再考虑介入。如图1，红色区域处于个股上涨的初期，在该区域建仓可以视为左侧交易，而蓝色区域处于个股上涨的中后期，在该区域建仓可以视为右侧交易。图1：左侧交易和右侧交易示例图
左侧交易是高手的游戏，而右侧交易更适合大多数的投资者。左侧交易（低吸）对投资者预判能力要求非常高，而右侧交易（追涨）更多地体现了投资者的应变能力或者趋势跟踪能力。 二者对比来看，左侧交易的难度更大，但是利润更高，而右侧交易的难度相对较低，可操作性更强，但同时也压缩了利润空间。为了更好地度量公募基金这一特征，方便投资者按照该维度进行基金筛选，我们需要进一步定义基金的左侧交易能力。考虑到公募基金持仓周期普遍较长，本文只定义公募基金左侧买入的能力。02怎样定义左侧交易能力？
左侧交易能力本质上是反映基金在个股上涨初期就能介入的能力。本文按照这个基本原理来对基金的左侧交易能力进行量化表达，具体规则如下：1、统计2015年1月1日以来，全部个股的主要上涨区间，主要上涨区间的统计方式如下，区间最高价P_max，区间最高价对应的时间点PT_max，区间最低价P_min，区间最低价对应的时间点PT_min，区间长度Long为PT_max - PT_min，区间高度High为(P_max - P_min) / P_min其中，为了反映主上涨区间，只保留PT_max > PT_min且 High > 100%的结果；注意：次新股需要剔除上市之后前6个月的行情数据。2、定义每个有主上涨区间的个股的左侧交易时间区间，左侧交易区间的起点Start_Time为PT_min - 6个月，左侧交易区间的终点End_Time为PT_min 0.33?Long；3、每只基金根据历史持仓个股明细进行统计，为了细化分析的颗粒度，历史持仓采用每个季度基金持仓权重前10大的个股。统计时，如果该期基金持仓有某只个股，并且上一期没有该股，则视为买入行为，并且该报告期的时点正好处于该股左侧交易时间区间，则视为成功参与1次左侧交易；4、遍历全部基金，统计每只基金成功参与左侧交易的总数Left_Deal，作为基金左侧交易能力的量化表达，Left_Deal越大说明基金参与左侧交易的次数越多，进而说明基金左侧交易的意愿越强烈，能力越强；03实证研究研究对象限定于WIND的二级分类为普通股票型，偏股混合型，平衡混合型，灵活配置型基金，为了更好地反映基金该特性的主动管理属性，剔除行业集中度过高的行业主题类基金（近3年持仓个股行业HHI大于0.5）以及上市时间少于3年的基金，一共2067只基金。按照上述规则，统计每只基金成功参与左侧交易的次数，该数值即为基金左侧交易能力的量化表达。图2为全部研究对象的左侧交易能力的数据分布情况。从图中可以发现该指标在16以下分布较为均匀，16以上数据分布频数逐步降低，可见基金的左侧交易能力这个指标分布较为均匀，可以通过分组法来分析该特征的特性。图2：公募基金左侧交易能力频数分布直方图
按照基金左侧交易能力将基金按从大到小进行排列，左侧交易能力数值越大，说明基金左侧交易能力的特征越明显，表1为研究对象中左侧交易能力TOP50的基金：表1：左侧交易能力TOP50统计表将研究对象按照左侧交易能力值从大到小排列，然后均匀分为5组，组序数越大，反映基金左侧交易能力越强。如图3，我们通过散点图分析不同基金组的风险收益特征。从图中可以发现表示左侧交易能力最强的紫色5组的斜率最大，说明左侧交易能力大的基金可以获得更高的收益风险比，即承受相同的风险可以获得更好的收益。并且不同组别散点斜率具有较为明显的单调性，进一步反映了左侧交易能力越强，基金的收益风险比越高。因此，左侧交易能力可以作为一个筛选进攻能力强的基金有效的筛选标签，辅助进行基金筛选。图3：基金各左侧交易能力等级下的风险收益特征图
在进行基金筛选的时候，可以增加基金左侧交易能力强这个条件进行基金优选。举个例子，基金初筛可以简单地按照夏普比率进行筛选，比如选取近三年夏普比率在研究对象中排名前1/5的基金作为初选基金池，然后再通过左侧交易能力进行精选，比如在初选基金池的基础上，优选左侧交易能力处于前1/5的基金作为优选基金池，筛选结果见表2：表2：基于左侧交易能力下的基金优选结果统计表
如图4，优选出的基金由于通过左侧交易能力这个特征进行精选，基金表现出的弹性要强于同类型基金。这种筛选方式可以寻找出运作稳定并且有独立交易思路的优质基金。其原理不难理解，简单做个比喻，左侧交易能力好比在高速公路上汽车的车速，车速太快虽然可以快速到达目的地，但很容易发生危险，如果司机既能保持高车速，又能把车开的很稳，不出事故，至少说明司机的车技是不错的，上述基金筛选思路也是同理。图4：优选基金的历史净值图
04写在最后1、左侧交易能力作为基金交易理念属性的度量，可以用于基金交易理念标签的标注；2、同类基金，基金左侧交易能力越强，基金业绩弹性越好，可以获得更高的收益风险比；3、对于业绩稳健的优秀基金，如果再具备左侧交易能力，这类基金往往基金运作能力更强。阳光总在风雨后，熊市布好局，牛市有收获！
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