一、金砖国家经济形势俄罗斯经济短期韧性明显，长期挑战仍大。2023年3季度，俄罗斯经济同比增速为5.5%，短期较快复苏，与2022年三季度两年平均增速为1%，仍大幅低于潜在增速。2023年10、11、12月，俄罗斯综合PMI分别为53.6、52.4和55.7。制造业PMI分别为53.6、52.2和56.2，服务业PMI分别为53.8、53.8和54.6，显示俄罗斯景气度较高。2023年10-11月俄罗斯失业率进一步降至2.9%的极低水平，这部分反映了乌克兰危机以来的人才外流与征兵造成的劳动力短缺。2022年，66.8万人离开俄罗斯。根据俄罗斯央行数据，2023年1-11月，俄罗斯贸易顺差大幅下降至1090亿美元，远低于2022年同期的2900亿美元。俄罗斯经济虽然重回增长，但长期经济挑战仍大。一方面，当前经济增长在一定程度上来自于军事与公共部门的带动；另一方面，劳动力不足、技术封锁、供应链断裂等供给侧约束将制约经济增长，持续的通胀压力与货币紧缩也将对经济带来较大压力，俄罗斯中长期经济挑战仍大。俄罗斯央行预测，2023年GDP增长率为1.5%-2.5%，2024年为0.5%-1.5%，2025年为1.0%-2.0%，2026年为1.5%-2.5%。国际货币基金组织10月最新报告预测，俄罗斯2023年经济增速为2.2%，2024年为1.1%。俄罗斯通胀回升，央行继续大幅加息。根据俄罗斯统计局数据，2023年9、10、11月，俄罗斯CPI同比增速分别为6.0%、6.7%和7.5%，较6-8月显著上升，明显超出俄罗斯4%的通胀目标，显示俄罗斯通胀压力依然较大。四季度俄罗斯央行继续加息，分别于10、12月加息两次，共计加息300个基点，将关键利率从13%升至16%。由于俄罗斯贸易差额逐渐稳定，没有再进一步显著下滑，同时央行大幅加息，加上美联储货币政策边际放松等因素，四季度卢布汇率小幅升值。2023年10-12月，美元兑卢布汇率从9月底的97.03卢布/美元小幅升至12月底的89.69卢布/美元。2023年10-12月，俄罗斯股票市场小幅波动，基本稳定。俄罗斯财政状况没有进一步恶化，财政赤字有所下降。根据俄罗斯财政部数据，今年俄罗斯累计财政赤字从5月末的3.4万亿卢布高点显著减小至11月末的8780亿卢布。巴西经济继续缓慢复苏，主要源于净出口改善。2023年3季度，巴西实际GDP同比增速为2%，环比增长0.1%，相对于2019年同期的四年平均同比增速为2%，经济继续缓慢复苏。分解来看，净出口增长对3季度GDP增长贡献最大。私人消费、固定资产投资同比增速分别为3.2%、-6.8%，投资大幅拖累增长，净出口从2022年3季度的小幅逆差转为2023年3季度的大幅顺差，同比大幅扩大。2023年10、11、12月，巴西制造业PMI分别为48.6、49.4和48.4，较2季度显著下降。服务业PMI分别为51.0、51.2和，较2季度有所增强。根据巴西国家地理与统计局的调查数据，2023年9-11月，巴西失业率分别为7.7%、7.6%、7.5%，小幅下降，已经恢复至2015年以来低点。以美元计价，2023年9、10、11月，巴西出口同比增速分别为0.5%、10.5%和0.6%，较6-8月有所回升，进口增速分别为-21.5%、-12.6%和-11.2%，继续大幅负增长。国际货币基金组织10月最新报告预测，巴西2023年经济增速为3.1%，较7月预测上调1个百分点。巴西通胀波动上升，央行继续降息。2023年9、10、11月，巴西CPI同比增速分别为5.2%、4.8%和4.7%，波动上升。分项目来看，燃料与能源、运输与住房价格增速的短期上升是通胀反弹的主要带动因素，食品饮料、服装、电子设备价格增速继续显著下降，教育与医疗保健通胀仍高。未来能源价格、住房、教育医疗等服务价格还将支撑通胀，食品饮料价格增速已经降至1%以下，下降空间有限，短期通胀具有粘性。2023年11月、12月，巴西央行再次降息两次，分别降息50个基点，将隔夜利率从12.75%降至11.75%。降息可能加大通胀压力，值得进一步关注。2023年10-12月，美元兑雷亚尔汇率有微小升值，总体稳定，巴西BOVESPA股票指数从116565点上涨15%到134185点。印度经济继续强劲增长，投资强劲为主要带动因素。2023年3季度，印度实际GDP同比增速为7.6%，环比增长3.4%，前三季度同比增长7.1%，增长较为强劲。其中私人消费同比增速为3.1%，固定资产投资同比增速为11.0%，投资强而消费偏弱，投资是当前印度经济增长的主要拉动项。2023年10、11、12月印度失业率分别为10.1%、9.2%和8.7%，较三季度明显上升。这表明印度就业改善还不稳定，劳动力市场还有较大的恢复空间。2023年10、11、12月，印度制造业PMI分别为55.5、56.0、54.9，服务业PMI分别为58.4、56.9、59.0，综合PMI分别为58.4、57.4、58.5，均较3季度明显下降，但仍处于高景气区间。印度货物贸易与服务贸易增速均有所上升。以美元计价，2023年9、10、11月印度货物出口同比增长分别为-2.6%、6.2%与-2.8%，进口同比增长分别为-15.0、9.6%和-4.3%，进出口同比增速较前三月明显提升。这主要反映了基数因素，出口金额实际上反而有所下降。与此同时，服务贸易增速也有所回升。9、10、11月服务贸易出口同比分别增长0.5%、13.4%、6.5%，进口同比分别增长-8.4%、6%、-12.9%。可见，印度服务贸易出口恢复较快增长，进口仍在下滑。印度央行继续按兵不动，汇率保持稳定。2023年9、10、11月，印度CPI同比增长分别为5.0%、4.9%和5.6%，较6-8月小幅下降，再次进入印度央行设定的2%-6%的通胀区间，但下降幅度缓慢，再次证实通胀粘性。分项来看，各大类产品服务价格普遍小幅下降。食品饮料价格同比增速仍超过8%，为较高通胀的主要支撑因素，住房价格增速继续回落至同比4%以下。值得一提的是，印度长期通胀水平偏高，近10年平均通胀高达5%以上，因此当前通胀压力对印度来说并不算大。四季度印度央行继续按兵不动，维持2月以来政策回购利率6.5%的水平。3季度以来，印度卢比汇率保持稳定，美元兑卢比汇率基本在83-83.5卢比/美元范围小幅波动。2023年10-12月，印度股市上涨，孟买敏感指数从9月末的65828.41点上升到12月末的72240.26点，再创历史新高。南非经济同比负增长，投资大幅下滑。2023年3季度，南非实际GDP同比增长-0.7%，为2021年以来首次季度同比负增长。其中私人消费同比增速为0.5%。投资同比增速分别为-14.27%，投资增速大幅下滑，即使不考虑高基期因素，投资下滑依然显著，2023年三季度实际投资仍大幅低于2019年同期水平。三季度南非出口增速小幅回落，进口增速大幅下滑至负增长，贸易逆差同比大幅缩小。2023年9、10、11月，南非制造业PMI分别为46.6、48.7和54.9，较此前有所改善。2023年9-11月，南非进出口增速有所上升。以南非兰特计，2023年9、10、11月南非出口金额分别同比增长-6.6%、2.8%和8.2%，进口金额同比增长-2.9%、11%和0.1%，高于6-8月的平均增速。国际货币基金组织10月最新报告预测，南非2023年经济增速为0.9%，较7月预测上调0.6个百分点。南非央行停止加息，通胀不确定性仍大。2023年3季度，南非失业率为31.9%，较上季度下降0.7个百分点，仍显著高于疫情前29%左右的水平。劳动参与率较2季度进一步上升0.6个百分点至60.2%，已经达到疫情前水平。2023年9、10、11月，CPI同比增速分别为5.5%、6.1%和5.6%，较此前三个月有所上升。分项来看，交通与工业产成品通胀显著上升，是通胀回升的主要带动因素。未来能源价格居高不下仍将对CPI构成支撑，服务类价格下降缓慢仍将阻碍通胀进一步下行。考虑到通胀已经进入通胀目标区间，四季度南非央行停止加息，将回购利率维持在8.25%的高位。考虑到南非货币环境紧缩，经济增长也较为疲弱，能源、工业生产等供给扰动是通胀居高的主要原因。二、金砖国家与中国贸易中国与金砖国家贸易增速显著回升，占中国对外贸易比重处于历史高位。其中，出口同比增速小幅回升，进口大幅回升。2023年9、10、11月，中国与金砖国家贸易总额同比增长分别为3.3%、11.1%和17.6%，较6-8月增速大幅回升。9-11月，中国与金砖国家贸易总额在中国总贸易中的比例分别为10.7%、10.3%和10.6%，较6-8月略有下降，但仍处于历史高位，贸易总额达到1600亿美元。出口方面，中国对金砖国家出口增速小幅回升，对印度、巴西出口同比有所上升，对俄罗斯、南非出口同比有所下降。2023年9、10、11月，中国对印度出口同比增速分别为2.1%、-1.5%和5.8%，对巴西出口同比增速分别为-11.7%、-12.1%和16.6%，对南非出口同比增速分别为-14.5%、-11.5%和-18.1%，对俄罗斯出口同比增速分别为20.6%、17.2%和33.6%。进口方面，中国自金砖四国进口同比增速均显著上升，且均保持增长。2023年9、10、11月，中国自俄罗斯进口同比增速分别为8.2%、8.6%和8.3%，较此前6-8月略有回升。自巴西进口同比增速分别为9.2%、39.0%和33.7%，增速大幅上升。自印度进口同比增速分别为4.7%、37.2%和34.8%，较6-8月大幅上升。自南非进口同比增速分别为-25.0%、21.8%、28.0%，增速也显著上升。
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三季度，金砖四国经济增长分化加大，印度经济继续稳健增长，巴西经济缓慢复苏，南非陷入负增长，俄罗斯经济延续短期韧性。对外贸易方面，金砖国家贸易增速普遍回升。中国与金砖国家贸易增速有所上升，占中国对外贸易总额比重略有下降，但仍处于历史高位。通胀方面，金砖国家通胀有所分化，俄罗斯通胀重新大幅上升，预期通胀压力较大，巴西与南非通胀波动上升，印度通胀小幅下降。货币政策与金融市场方面，金砖国家货币政策显著分化，印度与南非央行均按兵不动，巴西央行继续小幅降息，俄罗斯央行继续大幅加息。金砖四国汇率与资本市场总体稳定。
一、金砖国家经济形势俄罗斯经济短期韧性明显，长期挑战仍大。2023年3季度，俄罗斯经济同比增速为5.5%，短期较快复苏，与2022年三季度两年平均增速为1%，仍大幅低于潜在增速。2023年10、11、12月，俄罗斯综合PMI分别为53.6、52.4和55.7。制造业PMI分别为53.6、52.2和56.2，服务业PMI分别为53.8、53.8和54.6，显示俄罗斯景气度较高。2023年10-11月俄罗斯失业率进一步降至2.9%的极低水平，这部分反映了乌克兰危机以来的人才外流与征兵造成的劳动力短缺。2022年，66.8万人离开俄罗斯。根据俄罗斯央行数据，2023年1-11月，俄罗斯贸易顺差大幅下降至1090亿美元，远低于2022年同期的2900亿美元。俄罗斯经济虽然重回增长，但长期经济挑战仍大。一方面，当前经济增长在一定程度上来自于军事与公共部门的带动；另一方面，劳动力不足、技术封锁、供应链断裂等供给侧约束将制约经济增长，持续的通胀压力与货币紧缩也将对经济带来较大压力，俄罗斯中长期经济挑战仍大。俄罗斯央行预测，2023年GDP增长率为1.5%-2.5%，2024年为0.5%-1.5%，2025年为1.0%-2.0%，2026年为1.5%-2.5%。国际货币基金组织10月最新报告预测，俄罗斯2023年经济增速为2.2%，2024年为1.1%。俄罗斯通胀回升，央行继续大幅加息。根据俄罗斯统计局数据，2023年9、10、11月，俄罗斯CPI同比增速分别为6.0%、6.7%和7.5%，较6-8月显著上升，明显超出俄罗斯4%的通胀目标，显示俄罗斯通胀压力依然较大。四季度俄罗斯央行继续加息，分别于10、12月加息两次，共计加息300个基点，将关键利率从13%升至16%。由于俄罗斯贸易差额逐渐稳定，没有再进一步显著下滑，同时央行大幅加息，加上美联储货币政策边际放松等因素，四季度卢布汇率小幅升值。2023年10-12月，美元兑卢布汇率从9月底的97.03卢布/美元小幅升至12月底的89.69卢布/美元。2023年10-12月，俄罗斯股票市场小幅波动，基本稳定。俄罗斯财政状况没有进一步恶化，财政赤字有所下降。根据俄罗斯财政部数据，今年俄罗斯累计财政赤字从5月末的3.4万亿卢布高点显著减小至11月末的8780亿卢布。巴西经济继续缓慢复苏，主要源于净出口改善。2023年3季度，巴西实际GDP同比增速为2%，环比增长0.1%，相对于2019年同期的四年平均同比增速为2%，经济继续缓慢复苏。分解来看，净出口增长对3季度GDP增长贡献最大。私人消费、固定资产投资同比增速分别为3.2%、-6.8%，投资大幅拖累增长，净出口从2022年3季度的小幅逆差转为2023年3季度的大幅顺差，同比大幅扩大。2023年10、11、12月，巴西制造业PMI分别为48.6、49.4和48.4，较2季度显著下降。服务业PMI分别为51.0、51.2和，较2季度有所增强。根据巴西国家地理与统计局的调查数据，2023年9-11月，巴西失业率分别为7.7%、7.6%、7.5%，小幅下降，已经恢复至2015年以来低点。以美元计价，2023年9、10、11月，巴西出口同比增速分别为0.5%、10.5%和0.6%，较6-8月有所回升，进口增速分别为-21.5%、-12.6%和-11.2%，继续大幅负增长。国际货币基金组织10月最新报告预测，巴西2023年经济增速为3.1%，较7月预测上调1个百分点。巴西通胀波动上升，央行继续降息。2023年9、10、11月，巴西CPI同比增速分别为5.2%、4.8%和4.7%，波动上升。分项目来看，燃料与能源、运输与住房价格增速的短期上升是通胀反弹的主要带动因素，食品饮料、服装、电子设备价格增速继续显著下降，教育与医疗保健通胀仍高。未来能源价格、住房、教育医疗等服务价格还将支撑通胀，食品饮料价格增速已经降至1%以下，下降空间有限，短期通胀具有粘性。2023年11月、12月，巴西央行再次降息两次，分别降息50个基点，将隔夜利率从12.75%降至11.75%。降息可能加大通胀压力，值得进一步关注。2023年10-12月，美元兑雷亚尔汇率有微小升值，总体稳定，巴西BOVESPA股票指数从116565点上涨15%到134185点。印度经济继续强劲增长，投资强劲为主要带动因素。2023年3季度，印度实际GDP同比增速为7.6%，环比增长3.4%，前三季度同比增长7.1%，增长较为强劲。其中私人消费同比增速为3.1%，固定资产投资同比增速为11.0%，投资强而消费偏弱，投资是当前印度经济增长的主要拉动项。2023年10、11、12月印度失业率分别为10.1%、9.2%和8.7%，较三季度明显上升。这表明印度就业改善还不稳定，劳动力市场还有较大的恢复空间。2023年10、11、12月，印度制造业PMI分别为55.5、56.0、54.9，服务业PMI分别为58.4、56.9、59.0，综合PMI分别为58.4、57.4、58.5，均较3季度明显下降，但仍处于高景气区间。印度货物贸易与服务贸易增速均有所上升。以美元计价，2023年9、10、11月印度货物出口同比增长分别为-2.6%、6.2%与-2.8%，进口同比增长分别为-15.0、9.6%和-4.3%，进出口同比增速较前三月明显提升。这主要反映了基数因素，出口金额实际上反而有所下降。与此同时，服务贸易增速也有所回升。9、10、11月服务贸易出口同比分别增长0.5%、13.4%、6.5%，进口同比分别增长-8.4%、6%、-12.9%。可见，印度服务贸易出口恢复较快增长，进口仍在下滑。印度央行继续按兵不动，汇率保持稳定。2023年9、10、11月，印度CPI同比增长分别为5.0%、4.9%和5.6%，较6-8月小幅下降，再次进入印度央行设定的2%-6%的通胀区间，但下降幅度缓慢，再次证实通胀粘性。分项来看，各大类产品服务价格普遍小幅下降。食品饮料价格同比增速仍超过8%，为较高通胀的主要支撑因素，住房价格增速继续回落至同比4%以下。值得一提的是，印度长期通胀水平偏高，近10年平均通胀高达5%以上，因此当前通胀压力对印度来说并不算大。四季度印度央行继续按兵不动，维持2月以来政策回购利率6.5%的水平。3季度以来，印度卢比汇率保持稳定，美元兑卢比汇率基本在83-83.5卢比/美元范围小幅波动。2023年10-12月，印度股市上涨，孟买敏感指数从9月末的65828.41点上升到12月末的72240.26点，再创历史新高。南非经济同比负增长，投资大幅下滑。2023年3季度，南非实际GDP同比增长-0.7%，为2021年以来首次季度同比负增长。其中私人消费同比增速为0.5%。投资同比增速分别为-14.27%，投资增速大幅下滑，即使不考虑高基期因素，投资下滑依然显著，2023年三季度实际投资仍大幅低于2019年同期水平。三季度南非出口增速小幅回落，进口增速大幅下滑至负增长，贸易逆差同比大幅缩小。2023年9、10、11月，南非制造业PMI分别为46.6、48.7和54.9，较此前有所改善。2023年9-11月，南非进出口增速有所上升。以南非兰特计，2023年9、10、11月南非出口金额分别同比增长-6.6%、2.8%和8.2%，进口金额同比增长-2.9%、11%和0.1%，高于6-8月的平均增速。国际货币基金组织10月最新报告预测，南非2023年经济增速为0.9%，较7月预测上调0.6个百分点。南非央行停止加息，通胀不确定性仍大。2023年3季度，南非失业率为31.9%，较上季度下降0.7个百分点，仍显著高于疫情前29%左右的水平。劳动参与率较2季度进一步上升0.6个百分点至60.2%，已经达到疫情前水平。2023年9、10、11月，CPI同比增速分别为5.5%、6.1%和5.6%，较此前三个月有所上升。分项来看，交通与工业产成品通胀显著上升，是通胀回升的主要带动因素。未来能源价格居高不下仍将对CPI构成支撑，服务类价格下降缓慢仍将阻碍通胀进一步下行。考虑到通胀已经进入通胀目标区间，四季度南非央行停止加息，将回购利率维持在8.25%的高位。考虑到南非货币环境紧缩，经济增长也较为疲弱，能源、工业生产等供给扰动是通胀居高的主要原因。二、金砖国家与中国贸易中国与金砖国家贸易增速显著回升，占中国对外贸易比重处于历史高位。其中，出口同比增速小幅回升，进口大幅回升。2023年9、10、11月，中国与金砖国家贸易总额同比增长分别为3.3%、11.1%和17.6%，较6-8月增速大幅回升。9-11月，中国与金砖国家贸易总额在中国总贸易中的比例分别为10.7%、10.3%和10.6%，较6-8月略有下降，但仍处于历史高位，贸易总额达到1600亿美元。出口方面，中国对金砖国家出口增速小幅回升，对印度、巴西出口同比有所上升，对俄罗斯、南非出口同比有所下降。2023年9、10、11月，中国对印度出口同比增速分别为2.1%、-1.5%和5.8%，对巴西出口同比增速分别为-11.7%、-12.1%和16.6%，对南非出口同比增速分别为-14.5%、-11.5%和-18.1%，对俄罗斯出口同比增速分别为20.6%、17.2%和33.6%。进口方面，中国自金砖四国进口同比增速均显著上升，且均保持增长。2023年9、10、11月，中国自俄罗斯进口同比增速分别为8.2%、8.6%和8.3%，较此前6-8月略有回升。自巴西进口同比增速分别为9.2%、39.0%和33.7%，增速大幅上升。自印度进口同比增速分别为4.7%、37.2%和34.8%，较6-8月大幅上升。自南非进口同比增速分别为-25.0%、21.8%、28.0%，增速也显著上升。
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