点击蓝字 关注我们前言 我国的资管行业虽然起步较晚，但经过十多年的发展，已呈现出迅猛的势头。据有关部门统计，截止2018年底，我国资管行业总规模达到120万亿元以上，形成了一个包含银行、信托、券商、保险资产管理机构、基金、期货公司、金融资产投资公司等在内的一个“大资管”格局，对我国经济金融的改革发展发挥了重要的作用。要具体的了解资管是什么意思，可以从理清不同产品的区别与联系开始，我们可以先将它们按照不同的分类标准进行分类。
(一)按业务划分传统的分类方法习惯把资管产品按业务类型划分：1、通道类业务；2、融资类业务，包括房地产项目融资和地方财政平台融资；3、基于传统证券投资业务延伸的股权质押和资产证券化业务等。
(二)按投资领域划分 为了和实际生活更贴近一些，现在普遍流行按投资领域来划分资管产品： 1、工商企业类资管产品：投向生产、销售、贸易等工商企业，用于日常运营； 2、房地产类资管产品：投向优质房地产项目； 3、基础产业类资管产品：投向交通、通讯等基础设施，文化、科学、卫生等基础产业； 4、金融市场类资管产品：投向金融机构或市场现有的金融产品； 5、其他领域资管产品：投向能源、矿产、艺术品等特殊领域。
(三)按资金运用方式划分 还可以按照资金运用的方式来划分： 1、贷款：通过银行委贷向企业发放贷款； 2、股权：资金用于企业增资，受让股权； 3、权益：资金用于受让某种权益； 4、债权：资金用于投资企业对外债权； 5、组合类：包括上述两种或两种以上方式的组合。
资管产品的特点
我们还可以从资管产品有什么不同于其他同类金融产品的特点方面来了解资管是什么意思。
1、安全性较高 资管产品由证监会统一监管，基本杜绝了不规范的操作。而且像平安这样的资管公司会通过资产的抵押，质押及担保等措施进行风控，在最大程度上为投资者减少了风险。此外资管产品可以通过银行委贷及托管的管理来降低过程中的风险，最重要的是。像平安证券这样的大公司，做这类项目的都是资深的金融行业的风控人员，经验丰富所以很安全。
2、收益较高 资管产品是新兴的金融类产品，为提高其市场竞争力，吸引更多的投资者，平安这样的资管公司对于融资者收费较低而给各户的收益较高，高于银行定期存款的数倍。而且这一类产品的收益都较为固定，远超于通货膨胀。
3、资金募集迅速 根据资管产品本身的期限特点，资管产品的资金的募集都很快，例如平安的产品，募资一般在一到两周左右，大大缩短了投资者因为资金的占用而带来的损失。
4、投资期限固定 资管产品的期限一般来说都较为固定，以平安的产品为例，基本都在一到三年左右的时间，固定的期限有利于投资者对资金进行合理的安排。
5、免除任何费用 购买资管产品不会像其他理财产品一样会有各种手续费用，是完全免费的。01产品分类：理论VS现实我们都知道资管新规对资管产品进行了统一分类，目前业内最常见的是以投资标的为标准进行划分，即分为固定收益类、权益类、混合类、商品及金融衍生品类。那是不是市场上的产品都开始这么划分了？
不完全是，先看一张图，感受一下理论和现实的差距，然后下文部分，我们再把这张图说清楚。
资料来源：金融监管研究院整理如图，为什么市场上的产品分类“看上去”复杂了很多？这是因为产品具有多面性，这个“面”就等于是各种分类标准下的一个“特征”，而一只产品可以同时满足多种分类标准下的特征，所以市场上你会见到如：多资产型产品、另类及其他产品、浮动收益型、纯债、固收 非标、权益 非标、主题投资权益产品、开放式净值型产品、封闭式非净值型产品、量化多策略、项目类等等，其实这些都是产品的一面或几面特征，有的是按照收益特征划分，有的是按照投资标的、产品净值处理方式、投资策略或者它们的组合来划分。所以如果要了解一只产品的基本特征，可以从产品分类入手，知道这个产品有多少“面”，以及这些“面”都有什么特点，从而掌握产品基本属性。本文的目的就是把这些 “面”说清楚，从产品分类的演变→产品分类标准简介→具体产品示例，结合图文例来分析，有助于读者快速清楚产品特征。02银保监体系下各类资管产品解析1. 以资管新规发布前后为时间划分点，理财产品分类产生较大变化
如上图，我们首先以理财产品说明书和中国理财网上最常见的分类作为入门。包括“开放式净值型”、“开放式非净值型”、“封闭式净值型”、“封闭式非净值型”，这其实是两种分类标准的组合：（1）按运作模式划分：理财新规口径开放式理财：指自产品成立日至终止日期间，理财产品份额总额不固定，投资者可以按照协议约定，在开放日和相应场所进行认购或者赎回的理财产品。和资管新规之前的开放式理财相比，其在定义上更为严格。据最新2020年理财年报数据显示，截止至2020年底，开放式理财产品存续余额为20.39万亿元，占全部理财产品存续余额的78.85%。
封闭式理财：指有确定到期日，且自产品成立日至终止日期间，投资者不得进行认购或者赎回的理财产品。2020年新发封闭式理财产品加权平均期限为228天，封闭式理财产品存续余额为5.47万亿元，占全部理财产品存续余额的21.15%。
该种分类的核心是：存续期内是否可以申购赎回。这里要区别于证监体系的证券期货经营机构管理的封闭式集合资产管理计划运作方式。在满足①运作已满一年并且业绩良好，未出现违约风险的封闭式私募集合资产管理计划；②在全体投资者一致同意的情形下→可以扩大募集规模，既允许原有投资者认购新的资产管理计划份额，也允许新的投资者参与，但不得允许投资者提前退出，每次开放扩募的时间间隔不少于一年。
（2）按产品净值处理划分：理财登口径净值型理财，指产品发行时未明确预期收益率，产品收益以单位份额净值的形式展示，投资者根据产品实际运作情况享受浮动收益的理财产品。
非净值型理财（预期收益率理财），指在产品终止时一般按照一定的收益率兑付的理财产品，如“产品预期年化收益率为4%”。
该种分类的核心是：收益是否浮动。以上两类组合后，如：“开放式净值型”——“存续期内可以申购赎回的浮动收益产品”“封闭式非净值型”——“存续期内不可申购赎回的预期收益率产品”理财年报数据显示，2020年净值型产品规模达到17.4万亿，占全部理财产品存续余额的67.28%，其中银行机构（包括银行发行的新老产品）净值型规模10.73万亿，理财子公司6.67万亿（全部为净值型）。开放式净值型产品占全部净值型产品比例为81%。
（3）按投资标的划分：资管新规口径固定收益类：固定收益类产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80%；
权益类：权益类产品投资于股票、未上市企业股权等权益类资产的比例不低于80%；、
商品及金融衍生品类：商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%，
混合类：混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准。
就目前理财子发行的产品情况来看，固定收益类是理财产品的主流，其次是混合类，合计占比99%，年报数据显示，截至2020年底：固定收益类产品存续余额为21.81万亿元，占全部理财产品存续余额的84.34%。主要包括现金管理类、纯债固收、固收增强收益（固收 ）、非标几大类；
混合类产品主要是债券资产和权益类资产进行混合。存续余额为3.97万亿元，占全部理财产品存续余额的15.36%；
权益类产品存续余额为0.08万亿元，占全部理财产品存续余额的0.3%。该类产品以配置股权为主，股票配置超过80%的权益类产品目前很少发行；
商品及金融衍生品类产品规模为5.6亿元。该种分类标准目前也多作为银行理财产品体系构建基础，在此基础上进一步细分产品种类，其中投资比例作为重要的产品细分划分依据。但实际上，银行理财和公募基金在比例设置上是存在一定差别的，公募基金有建仓期，而银行理财从严格意义上来说没有建仓期，在整个产品周期中都可以进行建仓，因此产品存续期间的某些时段，比例可能存在不符合监管定义比例的情况。2. 三个层次解构光大理财的产品体系及分类
资料来源：光大理财官网，金融监管研究院补充整理（1）第一层次：光大理财“七彩阳光”一套产品体系光大理财的产品划分为七个系列，分别为阳光红权益系列、阳光橙混合系列、阳光金固收系列、阳光碧现金管理系列、阳光青另类及衍生品系列、阳光蓝私募股权系列、阳光紫结构化融资系列。产品系列涉及的分类标准及分类有：按照投资标的划分：固定收益类、权益类、混合类、商品及金融衍生品类。在光大理财产品中，从固定收益类中拆出现金管理系列、权益类拆分出私募股权系列，混合类拆分出另类及衍生品系列。按照投资期限划分：现金管理类（T 0）现金管理类产品即T 0产品，指在每个工作日均开放赎回的理财产品，表述如“每一个交易所工作日为本产品开放日，开放日可办理申购、赎回等交易（遇节假日顺延）”，这里要区别于资金到账日，资金到账一般为T 1，投资者赎回金额于产品开放日后 1 个交易所工作日内到账。按照产品是否分级划分：结构化产品和平层产品
结构化产品，也可称为分级产品，是指存在一级份额以上的份额为其他级份额提供一定的风险补偿，收益分配不按份额比例计算，由资产管理合同另行约定的产品。资管新规明确仅有封闭式私募产品可以进行份额分级，且在分级比例上存在严格要求。
（2）第二层次：光大理财的产品要素表判断涉及的分类及分类标准有：按照运作模式划分：开放式净值型、封闭式净值型按照投资标划分：固定收益类、权益类、混合类、商品及金融衍生品类按照发售对象划分：仅个人、仅机构、个人和机构按照风险等级划分：低（谨慎型，风险控制）、较低（稳健型，稳健发展）、中（平衡型，均衡成长）、较高（进取型，积极进取）、高（激进型，风险承受）
（3）第三层次：辨别市场上的资管产品的关键，主要从产品说明书内容判断按照投资范围划分：固收 （固收 权益、固收 衍生品等）按照投资比例划分：纯固收、纯标债按照投资策略划分：ESG行业精选的投资策略、量化指数增强策略、主题投资策略、绝对收益量化策略、打新策略等
资管机构在对资管产品进行进一步细分时，大多选择以投资范围、投资比例和投资策略三种作为分类标准，并以此作为产品的“名称内容”，以上均需结合具体产品说明书内容来判断。首先是“固收 ”产品，目前对“固收 ”产品的认定并没有统一确切的概念。但综合来看，不管是银行理财的“固收 ”还是资金信托的“固收 ”，亦或是公/私募基金的“固收 ”，在资产配置上，该类产品都由两个部分组成。用公式表达为：【“固收 ”= 固定收益类资产（固收部分） 风险资产/投资策略（ 的部分）】。前者旨在起到保底，最常用打底资产为债券，后者用来增厚收益（同时也增加了风险），包括“ 资产”和“ 策略”两类：
“ 资产”包括 可转债、 股票、 股指期货、 定增、 打新等；“ 策略”包括 市场中性策略、 CTA策略等，目前运用策略的固收 产品多为FOF产品，嵌套私募证券投资基金。保险资管产品1. 保险资管三类产品分类并未发生变化，但不同类别产品面临的监管松紧程度不同（1）组合类产品：宽松→收紧阶段2006年组合类产品开始试点，并鼓励其发展，直到保监资金〔2016〕98号文明确要开展保险资产管理公司银行存款通道等业务清理规范工作。同年，监管通过窗口指导暂停了保险资管产品向个人投资者销售。（2）债权投资计划、股权投资计划：宽松→鼓励2006年，债权计划业务起步。《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》首次允许保险资金通过投资计划投资基础设施项目，启动间接投资基础设施项目试点，2010年，监管允许保险资金投资非基础设施类不动产及不动产相关金融产品。2016年，《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》发布，明确投资计划可以采取股权方式投资基础设施。2016年-至今，两类业务作为直接融资和支持实体经济的重要工具，鼓励发展。
（3）三类产品：新政统一2020年期间，以资管新规为框架的保险资管“1 3”体系正式确立，保险资管产品的监管政策补齐。
2. 保险资管产品分类天然和保险资金产生联系保险资产管理公司产生的初衷是为了对保险资金进行专业化管理，并且将保险机构的保险资金和财务资金进行隔离。专业化管理意味着保险资管公司的业务必须围绕着保险资金的性质展开，所以在产品设计上，需要和保险资金的长期性、稳定性相结合。（1）组合类产品组合类产品在产品结构上，和券商、基金资管产品等类似，其主要投向债券、股票，“1 3”细则进一步拓宽了组合类产品的投资范围，鼓励长期、稳定资金进入资本市场。（2）债权投资计划/股权投资计划债权投资计划和股权投资计划属于投行型产品。债权投资计划投向以基础设施为主，一方面符合保险资金长期配置需要，另一方面也为实体企业提供资金支持；股权投资计划则是为未上市企业股权和私募股权投资基金，补充企业长期权益性资本。银保监会数据显示，截至6月末，保险资产管理产品余额3.43万亿元，其中组合类产品1.98万亿元、债权投资计划1.32万亿元、股权投资计划0.13万亿元。3. 产品示例及总结如图，组合类产品中的固定收益类、基础设施债权计划及不动产债权计划构成保险资管产品的主要组成部分。
（1）组合类产品在分类上，组合类产品和资管新规要求一致，按投资性质分为固定收益类、权益类、混合类，部分保险资产管理公司官网显示分类或更细化，如平安资产管理管理有限公司：
a）货币市场型的组合类产品可以和货币基金在收益维度上进行比较，具体比较分析可参考笔者内容。b）股票型/权益类的组合类产品的投向以消费、新能源、医疗保健为偏好，如阳光资产的“医疗保健行业精选”和“消费优选”产品；平安资产“平安资管医疗主体股票精选”、“平安资管新能源主题”、“平安资管消费升级主体股票精选”等。c）保险资管产品中的MOM和FOF产品。相比公募基金和券商资管，保险公司和保险资产管理公司较早就进行以上两类产品的投研实践，目前两类产品的类型以混合型和股票型为主。d）组合类产品的私募定位在一定程度上阻碍了其“管理养老金”能力的发挥。因为私募意味着保险资管不能通过公募产品获取第三支柱客户，而第三支柱现阶段正为养老金鼓励发展的重要方向。（2）债权投资计划我们以中保协披露的2020年以来已注册的债权投资计划以及各个保险资管公司官网可查询到的产品作为研究范本，总结出产品要素如图：
（3）股权投资计划股权投资计划存在两种投资模式，分别是直接投资模式和间接投资模式（如图）
主要说明：股权投资计划结构简单，本质上均采用信托原理。
现阶段的股权投资计划仍以间接投资模式为主。中国保险资产管理协会公布的股权投资计划中，六成产品均采用间接投资模式。
两种模式在退出方式上存在区别。
直接投资模式中，股权投资计划以：融资方进行IPO上市、或融资方被上市公司并购后退出；
融资方未上市情况下通过转让股权退出。间接投资模式中，股权投资计划以私募股权投资基金处置底层融资方股权或收到融资方分红后，向LP进行收益或清算分配，从而实现退出。
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