本期文章为“遇见钱钱”在喜马拉雅上的原创专辑《慢慢富|巴菲特纯正价值投资理念》第157期文字版。本期接上期文章，我们要从现金流量表的分析中，完成第二大任务：判断企业持续经营的风险。
PART/2 判断持续经营风险一个企业要持续增长，增长的源泉主要靠自己。正所谓，靠天靠地不如靠自己！只有主业赚钱，才能实现长久持续的发展。上期文章说过，现金流表将企业活动划分为三大类：经营活动、投资活动、筹资活动。三大活动构成了一家企业赚钱的全部过程。公司开业，首先需要股东或债权人投入资金，这是筹资活动；然后，公司拿着这笔钱盖厂房、买设备，这是投资活动；接下来，招聘员工、采购原材料、生产产品，再销售产品，这是经营活动。这三种活动都能为企业带来现金的流入和流出。通过观察三大活动现金流量净额（净额=流入-流出）的变化（净流入还是净流出），可以帮助我们判断企业是否有持续经营的风险。用“ ”表示净流入，用“-”表示净流出。然后把三大活动的正负流量净额进行排列组合，就构成了企业8种经营情况。经营活动现金流量净额为“ ”，有4种情况；经营活动现金流量净额为“-”，也有4种情况。但是，我们不需要对8种情况都做了解，只需要看经营活动产生的现金流量净额为“ ”的4种情况。因为，在这三大活动中，最最重要的，是经营活动。筹资活动和投资活动，主要都是为了经营活动而开展的。经营活动为“ ”，才代表企业的主业已经在赚钱。作为一个保守的投资者，我们只投资主业已经证明赚钱的企业。对于主业尚未赚钱的企业，有两种可能，一种是初创型企业，一种是衰退型企业。无论是哪种企业，风险都太大，这样的企业，还是留给艺高胆大的投资者吧！但主业赚钱也不代表就能投资，还要看另外两种活动的情况。所以，要将4种情况详细地展开说一说。和之前一样，为方便起见，我们将：经营活动产生的现金流量净额简称为经营现金流净额；将投资活动产生的现金流量净额简称为投资现金流净额；将筹资活动产生的现金流量净额简称为筹资现金流净额。这4种情况如下：
1 妖精型妖里妖气，一听这名儿就不太好。三大活动的现金流净额均为正，企业日进斗金，财源滚滚而来。这种难道不好吗？不好，因为太反常了。
经营现金流净额为正，说明企业主业经营赚钱；投资现金流净额为正，说明公司要么在卖家当，要么投资有收益；筹资现金流净额为正，说明公司在借钱或者股权融资。主业和投资都赚钱，那干嘛还要四处筹钱？可能有两种情况：一是准备干坏事，借着上市公司的躯壳搞钱，然后转移给关联企业或关联人使用。二是公司在筹备一个大项目，要进行大规模的投资，在准备干大事。这种情况稍微好一点，但是，公司可能就成为了一头横冲直撞的蛮牛。这就是接下来我们要讲的第二种类型的企业。2 - 蛮牛型经营现金流净额为正，说明企业主业经营赚钱；投资现金流净额为负，说明公司在对内对外开展投资；筹资现金流净额为正，说明公司通过借钱或者股权融资在筹钱。公司把主业赚的钱都投到新项目中去了，但是还不够，公司还得通过融资筹钱。一般处于快速成长期的公司可能会出现这种情况。因为看好一个新项目，公司就像蛮牛一样倾尽全力打造。这种企业机遇和风险并存。如果全力倾注的项目成功了，自然皆大欢喜；但若失败了，公司资金链一旦断裂，就会面临很大的风险。就像上期文章提到的天才马斯克的火箭公司，前三次发射失败，第四次如果还是发射失败，马斯克的火箭公司，立马就会破产倒闭，可谓命悬一线。对于这种难度级别太高的公司，还是保持谨慎，远离为好。3 - 老母鸡型经营现金流净额为正，说明企业主业经营赚钱；投资现金流净额为正，说明公司要么在卖家当，要么投资有收益；筹资现金流净额为负，说明公司在还钱或者分红。这种现金流状态，是比较舒服的状态。企业的主业和投资都赚钱（前提是排除投资是变卖家产所得），企业进入了收获期，不仅能满足日常经营所需，还能还钱或者回报股东。这种公司一般进入了成熟期，就像一只定期下蛋的母鸡。如果公司的股价低、股息率高，就可以买入，享受类似债券的收益。4
- - 奶牛型这个名字听着就很喜欢，吃进去的是草，挤出来的是奶。经营现金流净额为正，说明企业主业经营赚钱；投资现金流净额为负，说明公司在对内对外开展投资；筹资现金流净额为负，说明公司在还钱或者分红。也就是说，企业靠着主业赚的钱，不仅能用于扩大再生产，或者对外投资，还能清偿债务或者回报股东。简直是一家完美的企业。但是否值得拥有，还得看奶牛的状态能不能一直保持下去。所以，对于奶牛型企业，我们还得做一步计算来验证，看看主业赚的钱，能否覆盖投资和筹资这两项活动的支出。经营活动现金流入-投资活动现金流出-除分红的筹资活动现金流出如果结果为正，说明主业赚的钱，能覆盖投资和筹资这两项活动支出，这是一头你值得拥有的优质奶牛；但如果为负，说明主业赚的钱，不够其他两项活动的支出，过不了多久就会想办法筹钱投资，变成蛮牛型企业。以上就是在主业赚钱的情况下，四种类型的企业画像。投资时，判断这四种类型就足够了。只有老母鸡型和奶牛型两种企业，其持续经营下去的风险才更小，才是投资的最佳选择。下面，我们一起来看看贵州茅台和海螺水泥两家企业属于哪种类型。贵州茅台不仅连续五年为 - -奶牛型企业，其经营活动产生的现金流入，远远覆盖投资和筹资两项活动的支出，是一头名副其实的优质奶牛。
海螺水泥也是连续五年为 - - 型，妥妥的现金奶牛一头。其经营活动产生的现金流入，也是远远覆盖投资和筹资两项活动的支出。
好了，三大报表看什么之现金流量表到此也分享完成。下面，用思维导图小结一下本期内容：
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