区块链的第一个可见份额，一个被煤炭老板淡化的资本工具
2021年5月15日“区块链第一股”易见股份，因公司涉嫌信息披露违法违规，正式被立案调查。这也是新证券法颁布之后证监会处理的第一家“不交卷”的上市公司。新法规定，不交或晚交年报属于违法违规行为，而此前，易见股份已经因为晚交年报而被停牌。而公司停牌前已经连续三个跌停。将近5.4万的股东可能因公司年报造假问题成为又一起证券虚假陈述案件的受害者。
公司被立案调查其实早有征兆，2020年11月13日四川监管局就向公司出局了警示函措施，主要原因是公司一、内部控制存在缺陷；二、ABS相关事项会计核算不规范。
（来源：公司公告）
同年12月25日又出具《关于对天圆全会计师事务所（特殊普通合伙）及江平、高丽华采取出具警示函措施的决定》。
事发之前原控股股东九天投资已经从2019年三季报的4.27亿股减持到只剩1.19亿股。，短短一年的时间九天投资减持了3.1亿股。获得资金37亿元。
于此同时公司内部高管开始集体离职，年初至今已有多位董监高离开了易见股份。
1月5日，公司董事长阚友钢因身体原因辞职；3月11日，非独立董事冷天晴因个人原因辞职；3月24日，总裁吴江因个人原因辞职；4月28日，财务总监肖琨文、监事吴育均因个人原因辞职。
公司到底这么了？要分析公司问题的根源还得从九天投资创始人冷天辉开始控股禾嘉股份开始说起。
煤老板摇身一变上市公司实控人，煤炭生产批发企业化妆成供应链管理平台
易见股份原名禾嘉股份，本来是做汽车配件的民营上市公司。2012年冷天辉控制的云南九天工贸（后变更名称为九天投资）以3.12亿元的价格收购川禾嘉实业（集团）有限公司持有的禾嘉股份23.57%股份总计7600万股，一跃成为上市公司控制人。
冷天辉25岁创办了云南九天工贸有限公司主要是做煤炭生产批发生意的，其实就是一个煤老板，谈虚道长不是看不起煤老板的意思，只是收购禾嘉股份的同时该煤老板表示主要是想通过持有上市公司股份登陆资本市场平台，提升公司品牌形象；通过进一步加强上市公司经营管理，保障其持续经营能力，提升上市公司质量，促进包括自身在内的全体股东利益最大化。估计当时大多数关注禾嘉股份的投资者并不看好煤老板的前景所以当时股价表现平平。
随着时间推移到2014年9月25日，公司抛出非公开发行预案以6.06元/股的价格分别向九天工贸，滇中集团，工投集团等6个主体募集合计48.48亿元。
（来源：非公开发行预案）
上述资金主要用于供应链管理平台项目和商业保理项目。
（来源：非公开发行预案）
可能是非公开发行前消息已经泄露或者当时区块链概念已经开始兴起，公司股价在非公开发行前一度拉到近30元/股。一家汽配企业转型做供应链没几把刷子这么行。发行文件投资计划中这样表述：依托控股股东成熟的煤炭供应链资源，通过供应链电子商务平台的建设整合供需信息，以成熟的物流仓储设施以及完善的供应链金融服务提升供应链中间环节的交易效率，加快周转速度，降低运营成本，改善供应链内企业的盈利能力。
其中对供应链管理平台需要50亿投资的说明中表示公司需要的营运资金达48.21亿。
（来源：非公开发行预案）
（来源：非公开发行预案）
谈虚道长恍然大悟原来所谓的供应链管理平台业务不就是九天工贸的煤炭批发业务搬过来的，九天工贸变相等于借壳上市。只是让人费解的是九天工贸花了23.12亿还要把自己的业务给上市公司做，这买卖不是亏大发了。
通过非公开发行股份的方式收购九天工贸，再通过非公开募集配套资金。这样冷天辉不是不花一分钱就能获得上市公司控股权。这种无本万利的方案当时肯定论证过，只是各方因素被否了。
发行预案中显示九天工贸2011年-2013年的财务数据：
（来源：非公开发行预案）
2013年九天工贸的营收就已经达到121.85万元，加上滇中集团的贸易业务支持，搞个供应链业务岂不是手到擒来。九天工贸承诺2015年、2016年、2017年净利润不低于4亿、6亿、8亿。
一个煤老板一口气拿出23.12亿元，不管报表的真实性，九天工贸2013年-2015年加起来的利润也不到4亿，冷天辉即使有钱真，金白银拿出这么多钱估计也要债台高筑。谈虚道长相信一个真理那就是商人是逐利的，业绩承诺、债台高筑总得想办法破解。
大家不要忘了募投项目中还有一个商业保理项目。所谓商业保理就是把类似应收账款抵押融资，有了商业保理无论业绩对赌利润再高，冷老板总能完成。
结果也证明公司完成业绩最主要的业绩来源也是靠商业保理业务。
伴随着募投项目的落地公司业绩保持了保持了不错的增长。加上区块链概念的加推公司股价始终保持在10元以上。
以下内容是作者的分析，可能会与公司最终调查结果有出入
人工智能、区块链、大数据、供应链集万全美好于一身，终有卸掉美颜的一天
公司靓丽的业绩背后市场始终质疑，各位自媒体朋友用自己的专业，不断质疑公司业绩的真实性。于此同时从2016年年报开始，交易所的问询函几乎从没有断过。一切的根源在于公司的保理业务真的是业绩太完美了。
大股东是否存在资金占用变相输送利润？
非公开发行后保理业务就成为公司经营现金流大幅流出的最好理由，截止2017年经营活动现金流累计流出69.9亿元，已经远远超过非公开发行募集的资金。
现金流流出主要原因是公司保理应收款的大幅增加，财务表中体现在其他流动负债。易见股份的主要资产就是保理应收款和供应链待付款。占公司资产80%以上的这部分资产，无论交易所怎样问询，公司始终不会告诉你客户是谁，不敢说的东西那肯定有见不得人的秘密。
公司还自研了代付款业务，2016年代付款业务产生服务费收入4.65亿元，2017年代付款业务产生服务费收入7.21亿元，几乎都已经超过常规保理业务的收入，代付款业务收益率高达11%。
上表中大家可以发现供应链代付款业务2016年、2017年一直占其他流动资产的大半壁江山。奇怪的是2018年开始供应链代付款减少了，难道公司不做了？其实不然。谈虚道长在2019年报问询函中找到了答案。
原来公司把供应链代付款业务也转为保理业务了，同时公司强调了该业务具有一定风险。那我们来看看公司代付款业务的商业逻辑，简单点就是帮供应商把钱付了，公司收取利息，这种简单的业务平均收益率高达11%。首先不谈公司没有银行牌照的前提下这种无抵押放贷业务是否合法，之前的保理应收款坏账风险是否计提充分,先看看公司供应链管理前五大客户情况。
前五大客户占了供应链管理业务的61.58%！！云南国资对公司业务支撑真的起了决定性作用。谈虚道长一直认为所谓的供应链管理是把零散的采购需求汇总以获得大订单的价格优势，所谓易见区块链的数据发现功能不就是把零散订单汇总打造公司供应链核心价值。既然客户集中度这么高，那么公司代付款业务是不是存在通过隐藏的关联方给公司变相输送利润的可能。所谓的融资贸易本来就是风险的高发地，这种采购还要支付高达11%利息的客户不是资金紧张又是什么？为何公司经营那么多年几乎没有坏账？
另外公司保理业务2019年前计提比例只有0.03%，到2019年应对证监会的问询和媒体的质疑，象征性的计提到1.12%。而2019年末，我国商业银行的不良贷款率为1.86%。公司保理业务的财务核算明显不符合会计准则要求（向会计师事务所索赔的依据之一）。相比正常的保理业务，一般还有应收款客户的回款和应收款保理人双重保障，而供应链待付款业务只有客户一方的付款保障，风险远远大于正常的保理业务。
一些列疑问回归本质就可能这样一种解释，公司股东通过供应链代付款和保理业务把前期投资的几十亿资金转出，通过支付保理利息来帮助公司做大利润。2020年11月份的四川监管局的警示函中提及：你公司部分保理业务客户对应的基础业务和购销合同高度相似，不同保理客户的交易对手方高度相似，有关交易对手方资质与所开展的采购业务规模不匹配，部分保理客户可能属于同一企业控制或存在关联关系。更进一步佐证了作者的猜想。
本来还想通过区块链概念推高公司股价的大股东九天投资可能意识到风险，多年的滚雪球模式的资金操作带给九天投资是巨大的资金压力，要想一下子解决资金占用的问题唯有转让股权和减持股份。紧着着就像前文说到的九天投资转让控股权给国资股东以及大宗交易、集合竞价减持。37亿的资金回笼，一部分还给上市公司解决资金占用问题，这一点可以从2020年一季度到三季度其他流动资产减少中看出端倪。
如今证监会已经立案，最终的调查结果让我们拭目以待。
娄霄云律师：谈虚道长自媒体平台创始人，拥有注册会计师、证券从业、基金从业资格，从事五年审计工作，4年财务管理工作，现专注于注册制下投资者权益保护工作。
申明：本文仅代表作者个人观点，以上观点根据公开数据进行的分析。不构成对上市公司的污蔑也不构成任何投资建议。
供应链公司冷天辉禾嘉股份业务
易见股份怎样样 - eog能源股票怎样样
编者注：数据显示能源板块依旧是标普500中最便宜的行业；高盛认为未来每年能源投资将达到5000亿美元；分析师认为产能限制是核心逻辑，这6只股最具潜力>>
编者注：数据显示能源板块依旧是标普500中最便宜的行业；高盛认为未来每年能源投资将达到5000亿美元；分析师认为产能限制是核心逻辑，这6只股最具潜力>>
两年前，石油公司是全球的“低等物种”，不仅被驱逐出达沃斯的峰会，还被指数基金剔除。能源在标普500指数中的权重降至2%以下，这对于曾经占比超过20%的情况来说不可想象，埃克森美孚的市值低于Zoom。
现在却今非昔比，埃克森美孚刚刚创下新高，市值是Zoom$ZM的十倍之多。能源股在今年已经上涨了62%，而去年也涨了48%。
来源：英为财情
美国总统拜登都已经无法忍受，直言“埃克森美孚今年赚的钱比上帝还多”，并支持向石油公司征更多的税。
摆在投资者面前更加现实的问题是，上涨趋势是否已经结束？
一、投资者观点正在发生转变，能源股依然最便宜
一、投资者观点正在发生转变，能源股依然最便宜
在这段时间内，石油持续上涨，而能源股有时候却持平，说明投资者对于油价上涨还存在分歧，并未从历史的投资记忆中转变过来，接受这一现实。因为很多投资者由于过去对于回报率和环境方面的担忧，避开了这一行业，导致错过行情。
不过有华尔街分析师表示，能源还有更多的上升空间，投资者还有机会上车，特别是对于愿意从广义角度考虑“能源”一词的投资者而言。这意味着买入聚焦可再生能源的企业，并且评估公司在降低碳排放方面所作的努力，这也是未来的一个关键趋势。从长远角度看，这至少将与当今传统能源使用一样，成为经济的驱动因素。
从数据上看，即便能源股在过去两年上涨甚多，能源依然是标普500指数中最便宜的行业，按照明年预期收益测算，市盈率仅为9.8倍——这是标普500目前唯一低于10倍市盈率的行业。
能源企业的收益占指数的15%，而市值仅占5%。Truist分析师NealDingmann认为，这种偏差不会一直存在下去，而且该行业的财务报表也比多年来更加健康。
除此之外，一些政治因素的变化也令石油和天然气公司受益。匹兹堡天然气生产商康索尔能源CNX的CEO表示，随着汽油价格飙升，欧洲正在努力从俄罗斯的化石燃料中剥离，一直敦促能源公司削减开支的政客们现在不得不“屈服于现实”。
ESG运动不会停止，但一些投资者认为华尔街的情绪发生了很大变化，以至于能源投资变得诱人。CIBC私人财富的高级能源交易员RebeccaBabin表示，人们不想依赖原油，但是不得不依赖，投资者应该也意识到了这个问题。
二、高盛看多能源行业投资，分析师：这六只股票最具潜力
二、高盛看多能源行业投资，分析师：这六只股票最具潜力
能源是一个重要的周期投资。根据高盛的数据，石油和天然气生产的资本支出自2014年达到峰值以来已经下降了61%，总体一次能源投资下降了35%。随着生产商增加供应以满足需求，未来三年将出现重大反弹。高盛分析师表示，从2021年到2025年，每年能源投资将增长60%，或5000亿美元。
就目前而言，最大的受益者或许是面临严重产能限制的行业公司。分析师列出了六只最有潜力的能源板块的股票。
三、石油服务商：LBRT$LBRT获花旗看涨至20美元
三、石油服务商：LBRT$LBRT获花旗看涨至20美元
目前供应商拥有更多话语权的行业之一是石油服务。
过去几年，斯伦贝谢和哈里伯顿等大型油服公司不得不削减开始，因为生产商削减了扩张计划。但是，随着生产生的再次扩张，从业人员和设备供应再次紧缺。
大型油田服务商LibertyEnergy的首席执行官Wright表示，这种紧缺的状况已经持续了相当长的时间，在服务行业，这种情况更加严重。
LibertyEnergy于2020年收购了斯伦贝谢的水力压裂业务，斯伦贝谢收购了Liberty的股权。
Liberty现在拥有相当大的业务规模，并且有能力在生产者准备扩张时抬高价格。Wright认为，行业动态已经发生了明显变化。
Liberty股价在过去一年中上涨了14%，远低于哈里伯顿的74%涨幅。但是该公司比起竞争对手债务更少，分析师认为未来会有收益。
花旗认为，相较于2018-2020年，在如今钻井平台的环境更好的情况下，Liberty的股价近期可能会升至20美元。
来源：华盛证券
四、石油精炼商：PSX$PSX获美银看涨40%
四、石油精炼商：PSX$PSX获美银看涨40%
另一个产能受限的领域是精炼。
在美国，过去十年内已经有20加炼油厂关闭，其中几家在疫情流行以来关闭。自2020年初至今，炼油产能下降了100多万桶，这使得炼油厂更加难以供应美国人每天2000万桶石油产品的使用量，以及数百万桶出海产品。这导致了创纪录的“裂解价差”，这也是衡量公司加工原油利润率的标志。
投行TudorPickeringHolt分析师MatthewBlair表示，第一季度调整后的裂解价差已经从每桶12美元涨至每桶30美元。
美银分析师DougLeggate预计，许多炼油商第二季度的利润水平将创纪录，而且可能还会持续下去。如果石油产品期货价格保持不变，未来的潜在收益规模是十分惊人的。上周，他将盈利预期平均上调了57%。
其中炼油商菲利普斯66十分值得关注，它落后于同行，部分原因是因为业务多元化。该公司在美国东北部（一个供应特别受限的地区）拥有炼油厂，并且在大型炼油商中股息率最高达到3.6%，Leggate认为，它可能会涨到139美元。
来源：华盛证券
五、大型能源集团：壳牌$SHEL切进新能源业务
五、大型能源集团：壳牌$SHEL切进新能源业务
壳牌SHEL是欧洲石油和天然气公司中收入最高的公司，自疫情以来业务更加多元化，切进风能和太阳能业务。6月7日，公司宣布在德克萨斯州销售可再生能源发电。
壳牌的一大优势是液化天然气业务，在全世界排名首位。随着欧洲开始试图从俄罗斯天然气中剥离，天然气的需求飙升，美国天然气价格在过去六个月直接翻倍。
考虑到2023年收益，壳牌的市盈率不到7倍，低于同行业。股息支付率也比较低，意味着未来几个季度有更大空间增加股息支出。
来源：华盛证券
六、石油和天然气生产商：瑞穗看多EOG能源$EOG目标175美元
六、石油和天然气生产商：瑞穗看多EOG能源$EOG目标175美元
另一家被忽略的天然气公司是休斯顿的EOGResources公司，几年前在德克萨斯州南部发现了一个大型天然气气田。
CFRA分析师StewartGlickman认为，气田的存在使EOG比远离港口的生产商更具优势，EOG可以将液化天然气运上船，再运往欧洲，而欧洲的天然气价格甚至比美国还要高，这是一个明显的价值点。
长期以来，EOG一直拥有业界最好的土地持有和最佳的财务状况，现在正专注于给股东进行返现。公司每年支付每股3美元股息，这是两年前的两倍。公司还经常给股东大量特别股息，包括去年的两次股息和第一季度后1.8美元的股息。
根据瑞穗证券分析师VincentLovaglio的观点，总的来说，这些支出今年可能会给股东带来6.5%的回报，他认为公司股价有望涨至175美元。
来源：华盛证券
七、可再生能源：ENLAY$ENLAY和RUN$RUN最具潜力
七、可再生能源：ENLAY$ENLAY和RUN$RUN最具潜力
石油和天然气公司的反弹并不意味着各国放弃了环境治理的目标。事实上，欧洲正在加速建设可再生能源基础设施，最近还宣布了到2025年将光伏发电量翻一番的计划，并在2030年将可再生能源发电量占比提升到45%。
而其中最受益的公司是意大利公用事业公司ENELSPA，其EnelGreenPower子公司是可再生能源的顶级生产商，使公司能够利用政府资金进行绿色转型。
目前ENEL明年预期市盈率不到10倍，摩根大通表示，“这是参与新能源投资最便宜的方式”。
来源：华盛证券
虽然美国的绿色政策推进比欧洲慢，但是近期监管也变得更加友好。拜登最近宣布，将免除一些进口太阳能电池板的关税，并将利用《国防生产法》加速美国太阳能电池生产。国会也在讨论延长光伏的税收抵免。
住宅光伏厂商Sunrun（SUN）将从这些政策中受益，该公司将生产的电力供给房主。公司的美国最大的住宅光伏开发商。瑞信分析师MaheepMandloi表示，考虑到公司的规模和成本结构，该公司可能成为政策最大受益者，股价有望涨至70美元。
来源：华盛证券
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