许文渊
二零二四年一月二十四日
一、【中国周一表示，要采取更加有力有效措施着力稳市场、稳信心。呼吁加强资本市场监管，打造规范透明的市场环境，并提升上市公司质量。分析师认为，这次会议是对股市大跌的直接回应。这次会议引发了人们对中国正计划推出大规模刺激计划以提振股市的猜测，不过市场人士表示细节尚不明确。】
评：股票市场是未来经济走势的前瞻性指标，国统局新近发布的2023年经济增长数据似乎并未得到市场正面的响应，也许就是对于未来经济增长悲观所引起。这两天关于组建2万亿人民币股票平准基金的消息甚嚣尘上，也许到来国家队抄底的最好时机。
二、【截至1月12日当周，外国投资者净买入了9,560亿日圆（合65亿美元）的日本股票。而在整个2023年，这些投资者的净买额在3.1万亿日圆左右。另一方面，2024年以来，包括在香港的投资者在内的外国投资者已经通过内地和香港交易所之间的股票互联互通机制净卖出了约人民币300亿元（合42亿美元）在沪深两市交易的股票。在中国上市的追踪日本股票的上市交易基金(ETF)表现相当不错。例如，中国AMC野村日经225 ETF非常受欢迎，其交易价格较资产净值溢价超过10%，引发了基金公司的多次风险提示。该基金周一上涨6.3%，而日经指数仅上涨1.6%。该基金过去一周成交额约为18亿美元。其他在中国上市的日本ETF也受到了类似的追捧。】
评：一方面撤出中国股市的资金需要找到一个足够大的市场，特别是如果这些资金的管理者希望维持对美国以外资产的总体敞口水平，规模6万亿美元的日本股市是理想的下一站。另一方面中国散户投资者也找到了完美的替代品，日本日经225指数今年已累计上涨9%，仅比1989年的历史高点低6%。一个市场是巨亏，另一个市场则是大涨，热钱在用脚投票。
三、【中国统计局的数据显示，去年中国新建住宅销售额下降6%，回落至2016年以来的最低水平。经纪公司中原地产(Centaline Property)的数据显示，12月份中国四个最富裕城市北京、上海、广州和深圳的二手房价格同比下降11%至14%。】
评：大多数的机构和经济学者看淡未来两年的中国地产市场，比如本月早些时候，中国央行调查统计司原司长盛松成在一次会议上表示，房地产低迷可能还会持续两年，他认为，2024年和2025年的新房销售降幅都将超过5%。澳新银行(ANZ)首席中国经济学家杨宇霆(Raymond Yeung)说，正在买房、能买房或想买房的人并不多。他说，中国人对房地产行业的看法已经发生了根本性转变，住宅不再被视为一种安全的投资。当然也有机构认为中国房地产市场面临改善的可能，比如美国银行(Bank of America)的大中华区首席经济学家乔虹(Helen Qiao)表示，二手房买家在今年上半年将逐渐重返新房市场，并给整个房地产行业带来支撑。她表示，情况会慢慢好转。
四、【截至目前，股市日益恶化的抛售引发华尔街争论：中国股市是否跌透了，可以抄底了。Sevens Report Research的创始人Tom Essaye在周二的一份报告中表示：“归根结底，从政策角度看，股市受到了一系列（主要是）自残式的打击，我们预计中国股市将继续承压。”】
评：部分机构认为中国股市尚未跌透，还未到抄底之时，但是也有机构开始悄悄入局中国股市，因为数据表明，很多中国上市公司的市盈率已经跌穿纪录。比如阿里巴巴，根据FactSet的数据，该公司目前的远期市盈率约为8倍，是2014年IPO以来的最低水平。因此中国股市吸引一些逆向投资的投资者，这些投资者有足够的资金等待中国股市进一步下跌的结束。
五、【根据美国房地产数据和分析公司Parcl Labs的一项全美研究，2023年大小企业购买了约57万套住宅，低于2022年的80.2万套。去年第四季度投资者的购买量为12.3万套， 是Parcl跟踪的八个季度中总量最低的一个季度。Realtor.com在对去年前九个月的销售情况进行的另一项分析中称，2023年的投资者购买活动恐将创至少20年来最大的年度降幅。】
评：华尔街日报分析认为，美国房价对于房产投资者来说仍不合适。随着利率上升和房价创纪录，使得就连资金雄厚的投资公司也退却，去年投资者购买的独栋住宅量锐减29%。
六、【富国银行投资研究所(Wells Fargo Investment Institute)称，美国股市投资者应“保持防御姿态”，因为上市公司盈利有可能迫于近期压力而下滑。“我们认为，随着美国经济走弱和收入增长停滞，所有股票类别的盈利都已见顶，并将下降，”富国银行投资研究所在周二的一份研究报告中称。“短期而言，我们预计盈利以及价格将面临压力，并出现阵发性疲软和区间波动。”】
评：美国股市屡创新高，因此“狼来的”的警告之声也会不绝于耳。推动股市上涨是“大幅降息、经济依然强劲、通胀放缓以及宽松的金融和信贷条件这些因素综合作用”的预期。富国银行认为，这些预期不会经常性的起作用，笔者认为，这些预期可能是错误的，一旦被证实是错误就会造成很大的利空。
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