从产业逻辑上看，白糖作为大宗商品，其存在一个五年左右的周期，这是由甘蔗生产周期以及价格自身反馈机制共同决定。一、白糖的周期性二、白糖的产销三、白糖的供给
白糖的周期性之前写过一篇大宗商品价格形成机制的文章，当时提到的一个例子就是白糖，现在似乎可以完全套用。关于价格的形成机制，早在2000多年前史记?货殖列传就有详细记载，原文摘抄于下。昔者越王勾践困于会稽之上，乃用范蠡、计然。计然曰：“知斗则修备，时用则知物，二者形则万货之情可得而观已。故岁在金，穰；水，毁；木，饥；火，旱。旱则资舟，水则资车，物之理也。六岁穰，六岁旱，十二岁一大饥。夫粜，二十病农，九十病末。末病则财不出，农病则草不辟矣。上不过八十，下不减三十，则农末俱利，平粜齐物，关市不乏，治国之道也。积著之理，务完物，无息币。以物相贸，易腐败而食之货勿留，无敢居贵。论其有馀不足，则知贵贱。贵上极则反贱，贱下极则反贵。贵出如粪土，贱取如珠玉。财币欲其行如流水。”修之十年，国富，厚赂战士，士赴矢石，如渴得饮，遂报彊吴，观兵中国，称号“五霸”。
这段话大概意思就是，物价贵到极点，就一定会下跌；物价贱到极点，就一定会上涨。当价格贵到极点时，一定要及时卖出，把它视同粪土一般；当价格贱到极点时，一定要及时买入，把它视同珠宝一般。货物钱币的流通周转要如同流水般自然。而白糖的牛熊周期完美契合这一价格的形成机制。从产业逻辑上看，白糖作为大宗商品，其存在一个五年左右的周期，这是由甘蔗生产周期以及价格自身反馈机制共同决定。价格的反馈机制就是供需决定价格，价格也会反作用于供需，当白糖价格持续上涨，会吸引大量种植户开始种植甘蔗。我国的甘蔗种植时间一般在11月至次年3月，一年种植一次。如果当年糖价出现上涨，当年11月就会出现扩种现象，市场供给在1年之后才会显现出来。由此形成了白糖的牛熊周期，上涨1-2年，下跌1-2年。
需要注意的是，甘蔗收割后会留有宿根，国内的甘蔗种植一次后，可以收割三年；在这三年里，第一年需要购买种子、整地，成本比较高，这直接导致牛市里新增种植的边际成本较高，会继续推升糖价。熊市时宿根边际成本低，会持续打压糖价，这种边际成本的变化又强化了糖价的趋势，使糖价跟随糖产量呈现大致“三年增、三年减”的规律。
白糖的产销白糖是典型的“季产年销”的产品，即制糖厂在糖料作物从榨季开始开榨生产，考虑到糖料作物的生长特性，以及糖厂日产能，制糖企业会充分计算每一亩糖料作物的收割、运输，糖厂的的开榨制糖，以及最后的仓库存储，这一过程往往会持续半年之久，以广西糖料作物甘蔗为例，其开榨时间一般在每年的十一月开始，一直持续到来年四月份左右。消费端，我国国内白糖消费格局大约为6：4，工业消费占六成，剩下的的四成满足居民消费。而且白糖的生产和销售是完全分开的，生产是要区分榨季，但销售则是贯穿全年。为了统一生产和销售的时间安排，有别于正常的年份计量，白糖行业内使用榨季代表该年度的白糖生产销售，以2022年为例，以九月份为界，前八个月属于2021/2022榨季，该榨季的白糖从2021年的11月左右生产，到2022年的4月左右结束，而销售则是从2021年的9月开始，到2022年的8月结束。需要注意的是我国糖料作物的种植成本较高，在国际市场上议价能力偏弱，以主产国巴西、泰国为例，其2021/2022榨季甘蔗收购价分别为253元/吨和195元/吨，不到中国收购价的一半，因此对于白糖的进口，我国采用严格的双重税率，保护本土的甘蔗发展。生产成本方面，白糖的生产成本主要来源于糖料作物的收购成本，其比例在80%以上。其中糖料作物的出糖率一般为12%，也就是所谓的“八斤甘蔗一斤糖”，而制糖企业的主营产品毛利率在12%-15%。
白糖的供给在全球范围内，甘蔗在巴西、印度和中国大量种植。在中国，甘蔗主要种植在广西、云南和广东的南亚热带湿润季风区，而甜菜生产主要集中在内蒙古和黑龙江。因为糖料作物对生长环境自然条件的要求很严格，在气温、降雨量、湿度适宜的环境中就能有高产量，如果气候不适宜其产量就会巨幅下降，这也导致食糖的生产呈现出很强的周期性。巴西是世界上糖产量最多的国家，正是因为巴西的气候十分适宜糖料作物的生长，巴西不仅是生产糖的主要国家，也是白糖出口最多的国家。糖是居民日常生活中的重要商品。虽然人均消费量很低，但由于中国人口众多，人口结构复杂，因此中国是糖的主要消费国，我国每年还需要大量食糖的进口，其中来自巴西的食糖进口量最大。图：全球主要白糖生产国的榨季时间表
由于糖料作物的生长特性，以及各国地理位置和气候的不同，每个国家的榨季都不尽相同。巴西地处南半球，气候适宜降水充足，其国内东北部和中南部两大甘蔗产区，榨季时间相互补充，是世界唯一能全年产糖的国家。所以，巴西白糖供给是影响白糖最重要的因素。现在巴西进入榨季尾期，产量也即将突破4000万吨。最终反馈至盘面。商品的价格运行看似毫无章法，但产量等基本面却已经悄无声息地反应至盘面。
一切都是周期，但并不是每次周期都一样。春江水暖鸭先知，怎样感知未来？预测未来很难，但我们依然可以努力思考市场运行的底层逻辑，识别趋势，找到风险回报率的窗口。理解资产逻辑，读懂大宗商品，应对牛熊轮换，更多增量信息欢迎加入巴顿比格斯的星球~星球开通40 天，成员130 ，精华帖130
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