棉花，锦葵科棉属一年生草本植物或多年生灌木植物。
来源 | 中粮期货农学院
何谓棉花？▼棉花，锦葵科棉属一年生草本植物或多年生灌木植物。棉花的花苞为乳白色，开花后逐渐变成深红色，花瓣凋谢后留下绿色果实，即棉铃；棉铃为蒴果，里面长着棉籽；棉籽外长有一层茸毛，这层茸毛会逐渐长满整个棉铃。棉花的品种类型多样，从物理形态上，棉花分为籽棉与皮棉，刚摘下的棉花叫籽棉，加工去籽后的叫皮棉，棉花的产量一般指皮棉的产量。根据棉花加工用机械不同，分为锯齿棉和皮辊棉。根据棉花纤维特性不同，分为细绒棉、粗绒棉和长绒棉。另外，根据棉花颜色，分为白棉、黄棉、灰棉和彩棉等；根据棉花等级不同，分为高级棉花与低等棉花。棉花原产于亚热带，植株灌木状，在水热充足的热带地区栽培可长到6米高，一般为1到2米。棉花并不是花，棉花开的花卉是乳白色或粉红色花卉，平时说的棉花是开花后长出的果子成熟时裂开翻出的内部纤维。图片为新疆石河子附近的棉花。来源：中粮期货。▼
棉花从出苗到第一个棉铃成熟吐絮约120天，分为5个时期，即播种出苗期、苗期、蕾期、花铃期和吐絮期。其中，花铃期是决定棉花产量高低的关键时期，也是棉田管理的重点时期。棉花从现蕾到吐絮期间，既需要根、茎、叶等的生长，又需要现蕾、开花、结铃等的发育。这一时期影响棉花产量和质量的因素主要有：阴雨连绵加重棉花烂铃、冷秋年份使棉花贪青迟熟，纤维发育不良等。棉花主要用于制作各种纺织品，可以制成多种规格的织物，从轻盈透明的巴里纱到厚实的帆布或厚平绒，适于制作各类衣服、家具布和工业用布。因其产量大、生产成本低，棉制品价格比较低廉，对促进纺织工业发展和提高人民生活水平具有重要作用。中世纪时，棉花是欧洲北部重要的进口物资，因为当地人们自古以来习惯从羊身上获得羊毛，以为棉花来自一种特别的羊，所以德语里的棉花一词直译是“树羊毛”。图为棉花植株。来源：Pixabay。▼
棉花是纯植物纤维，作为传统的保暖材料，由于棉纤维较细并有天然卷曲，截面有中腔，所以保暖性较好，蓄热能力强，且不产生静电。虽然禽鸟类羽毛保暖性能更好，但禽鸟羽毛对皮肤和呼吸道有一定刺激，并非适合所有人；化纤棉在市面上较为常见，但其透气性能、贴身性能及舒适性能不如棉花。棉花不仅可以用作保温材料，棉籽还可用于榨油。棉仁中富含蛋白质和B族维生素，棉籽榨油是重要的食用油源，每年大约有2亿加仑的棉籽油被用来生产食品，比如薯条、黄油和沙拉调味品等。此外，棉籽粉还是制作牙膏和冰淇淋的原料。棉花的起源及种植▼棉，起源于距今二千多万年至一千多万年前。印度次大陆、东非、中美洲是最早的棉花起源地。最早的棉花只是一种杂乱的多年生灌木或矮树，在其坚硬外壳的种子上面覆盖着粗乱得很难区分开来的绒毛。人类祖先最早的衣物主要是毛皮和兽皮，直接来源于动物。大约在三万年前，人类开始使用亚麻织布。此后约二万年时间里，人类尝试用各种不同的纤维去纺纱和织布，相继发现了各种将植物转化为布匹的方法。大约公元前7000年左右，中东和北非地区主要以亚麻、动物毛作为制衣的原料；中国出现了苎麻纤维和丝绸制成品。宋朝以前，中国只有带“纟”旁的“绵”字，没有带“木”旁的“棉”字。“棉”字从《宋书》起才开始出现。图为棉制纺织物。来源：Pixabay。▼
在棉花广泛传播以前，亚麻、丝绸和羊毛是最常见的纺织品原料。如今虽然后三者仍被当作高级衣料，但是均衡性上并不如棉花。大约距今五千年前，印度次大陆的人们第一次发现可以用棉花纤维纺线；几乎同一时期，远隔万里的南美秘鲁地区也发现棉花的此类用途。从现有考古资料来看，一般认为印度次大陆更早。大约2400年前，古埃及人开始种植长绒棉。大约2000年前棉花传入我国边疆地区，棉花在我国古代叫“织贝”、“白叠”等。虽然棉花传入我国历史相对较早，但在元代以前，我国主要产棉区是北方的新疆和南方的云贵地区，中原地区的棉纺织品一直比较稀奇珍贵。宋末元初，著名的棉纺织家黄道婆从黎族人那里学习了纺织技术。技术的传授、工具的革新，使得元代棉花种植在江南地区快速推广。元代时期，国家空前统一，疆域广阔，棉花种植完成由珠江流域到长江流域再到黄河流域的空间分布。黄道婆对棉纺织业的贡献主要有三个方面，其一是传授纺织技艺，其二是革新棉纺织工具，其三就是推广了棉花种植。图为大片的棉田。来源：Pixabay。▼
19世纪初，英国工业革命推动了纺织业快速发展。棉花成为主要纺织原料，棉花贸易迎来空前繁荣的时代，这也导致了美国南方奴隶制的快速发展。由于棉花种植和采摘是劳动密集型产业，于是，欧洲人开始将数以百万计的非洲人贩卖给美国南方的种植园主们。后来，随着美国内战的结束和奴隶制的废除，棉花生产开始向机械化和工业化发展。1865年，美洲陆地棉被引入到我国后，经过数次改良已成为我国目前最主要的棉种。20世纪80年代以来，我国成为头号棉花生产大国。同时棉花生产超过百万吨的国家由原来3个增加到5个，依次为中国、美国、印度、巴基斯坦和乌兹别克斯坦。其中，中国、美国与印度并称世界三大棉花生产国。我国最主要的产棉区是新疆，这里也是世界上顶级优质产棉区。高度机械化、智能化、规模化、产业化和环保化的新疆棉花对世界棉花产业链的稳定和发展意义重大。产业现状▼目前全球棉花产量相对稳定。根据国际棉花咨询委员会发布的全球棉花产销存预测数据显示，2022年度，全球棉花产量为2465万吨，环比调增1.58%，同比下降1.99%；消费量2303万吨，环比调增0.13%，同比下降10.39%；期末库存2158万吨，环比调增2.52%，同比增加8.06%；产大于需162万吨。分国家来看，美国和巴基斯坦预期减产合计103万吨，中国、印度、巴西和乌兹别克斯坦增产合计94万吨，大部分棉花主要消费国消费量明显萎缩，导致期末库存消费比同比增加16个百分点至93.70%，接近贸易摩擦和疫情叠加的2019年度95.97%的水平。我国占比稳定在20%以上。美国棉花产业的兴起与美国南方奴隶制度密不可分。美国资本家和种植园主为了获得高额利润，不择手段地扩大棉花生产，导致大量黑人被贩卖到美洲为奴。图为美棉种植分布。来源：郑商所。▼
国内来看，我国棉花生产分为三大产棉区，分别是新疆棉区、黄河流域棉区和长江流域棉区。具体来说，主要是新疆、河北、山东。其中新疆为我国最大的棉花产区且占比不断提高，2022 年新疆棉花产量占全国比例达到90%。世界棉花看中国，中国棉花看新疆的局面已然形成。根据国家统计局数据显示，2022年，全国棉花播种面积4500.4万亩，比上年减少41.8万亩，下降0.9%，降幅比上年收窄3.5个百分点；全国棉花单产132.8公斤/亩，比上年增加6.6公斤/亩，增长5.3%；全国棉花产量597.7万吨，其中新疆棉花产量539.1万吨，占全球总量的21%，全国总量的90.2%。虽然我国棉花需求量增长趋于平缓甚至下降，但每年仍然需要大量进口。2022年，我国棉花的需求量为781.33万吨，较2021年减少21.32万吨，同比减少2.73%。未来，随着种植技术的发展，我国棉花需求量将趋于稳定，甚至缓慢下降。我国是全球棉花重要的进口国之一，棉花进口数量明显大于出口数量。2022年我国棉花进口数量为193.65万吨，出口数量为3.37万吨。随着棉花净进口的增加，国际市场对国内棉花产业的影响不断加深。从进出口国来看，2022年我国主要从美国、越南、巴西进口棉花；从出口目的地来看，主要出口至孟加拉国和越南。从进出口均价来看，我国棉花进出口均价相差不大，2022年棉花进口均价为27092.9美元/吨，出口均价为31233.6美元/吨。工业革命期间，棉花的重要性急剧上升，甚至有人说，棉花产业（技术、贸易和运输）的发展刺激了工业革命的诞生。图为棉纺织产业链结构图。来源：郑商所。▼
从棉花产业链来看，近年来，面对困难挑战，我国棉业及纺织业表现出较强的韧性和供应链快速反应能力。根据中国棉花协会相关数据，2022年，面临原材料和能源价格上涨、大宗商品震荡、美元加息等不利因素，全年实现纺织品服装出口3233.5亿美元，同比增长2.5%。在棉籽产业上，我国从20世纪80年代起开始棉籽加工，经过30多年的发展，我国棉籽加工与应用技术取得长足的进步，目前棉籽加工技术已较为成熟，形成“全价开发、循环利用”的加工模式，通过一系列新型加工技术深度挖掘棉籽价值，实现对棉籽全价开发。中粮集团与棉花▼中粮集团与棉花有很深的渊源。中粮以农粮为核心主业，聚焦粮、油、糖、棉、肉、乳等品类，同时涉及食品、金融、地产领域。棉花是中粮聚焦的主要品类之一。说到中粮的棉花业务不能不提中粮旗下的中粮国际和中国中纺。通过全球一体化网络布局，中粮国际在全球粮食产区与销区之间建立了完善的物流体系，致力于在全球范围内构建集收储、加工、物流、销售贸易、分销于一体的综合性全产业链企业。其中，棉花是其经营品类之一。中粮国际的棉花业务总部位于美国田纳西孟菲斯，此外中粮国际还在中国、巴西、印度、土耳其、西非和印尼等世界其他棉花主要生产和消费地区设有办事机构以支持棉花相关业务开展。中国中纺前身为中国纺织品进出口总公司，创建于1949年8月1日，业务范围涵盖棉花、羊毛、化纤贸易、棉纺织品研发与生产、印染面料、服装贸易与国内零售、海内外展览等。公司拥有分布在海内外的棉田、棉纺厂、印染厂、针织及梭织成衣厂，是中国棉花交易市场发起人之一，纺织印染生产能力居亚洲同行业前列，同时还是国内位居前列的专业制服供货商。公司在棉纺织领域拥有多项国家专利，是多项国家标准的起草者，是特种纱线的主要供货商之一。图为中国中纺棉花事业部结构图。来源：中国中纺。▼
2016年7月，经国务院批准，中国中纺整体并入中粮，成为其全资子企业。棉花事业部是中国中纺棉花业务的经营主体，以中纺棉国际贸易有限公司和中纺棉花进出口有限公司为主要业务载体，业务范围涵盖棉花进出口、国内棉花购销以及棉花种植、加工、仓储、物流等产业链的各个环节。此外，中粮旗下的金融业务也有棉花的身影。作为国内领先的产业特色衍生品金融服务公司，中粮期货积极践行金融服务实体的使命担当，为棉花产业链企业稳定经营提供有效支撑。中粮期货风险管理子公司——中粮祈德丰商贸不断优化金融服务方式，依托中粮产业优势，聚力发挥“风险的管家、产业的触手、成长的伙伴”作用，提升服务实体经济的广度和深度。其中不少客户是棉花产业链实体企业。中粮祈德丰商贸结合棉纺企业的实际业务诉求，通过将全国棉花交易市场所监管客户的货物资产信用化与衍生品业务套保功能进行有机结合，创新性设计出“监管资产 场外互换”套保产品，通过棉花交易市场、中粮祈德丰商贸、棉花实体企业三方机制共享，为多家棉纺企业解决了套期保值的需求，助力棉花产业链实体企业稳定经营。期货市场▼我国是世界上最大的棉花生产和消费国，同时是世界上最大的纺织品生产国、消费国和出口国。棉花是纺织行业的重要原材料，是关系国计民生的重要物资，具有独特的经济地位。2004年6月1日，棉花期货在郑州商品交易所上市；2019年1月28日，棉花期权上市。棉花期货、期权的相继上市，为涉棉企业提供了更加多元的风险管理手段，提高企业风险抵御能力，同时助力稳定棉花价格、保障棉农利益，推动棉花产业高质量发展。近年来，在各方支持下，棉花期货、期权不断创新业务模式和产品设计，并逐步实现与国际市场接轨。目前，棉花期货、期权、保险等金融工具相互配合，对深化目标价格改革、探索新型农业支持保护制度、完善农业补贴政策具有重要意义。图为棉花期权上市。来源：郑商所。▼
回顾棉花期货历史行情，可以看到各有三次明显的底部和顶部区域：三次底部：第一次于2008年11月见底，当时美国发生次贷危机，伴随出现欧洲债务危机，造成全球性经济危机爆发，国内制造业也遭受严重打击，棉花价格进入底部；第二次是2016年4月，当时国内由于产能过剩，开始供给侧结构性改革，棉花价格随之进入底部；第三次是2020年4月，当时正值新冠疫情爆发的至暗时刻。这三次底部基本都处于宏观发生危机的时期。三次顶部：第一次，从2008年11月底开启上涨周期，于2010年11月见顶，棉花期货价格到达至今来看都是高峰的35000附近；第二次，从2016年4月开始上涨，持续到2018年6月接近20000附近；第三次，从2020年4月开始上涨，于2021年底升至23000一带。图为棉花的机械化采收。来源：Pixabay。▼
具体来说，以下几个时期值得关注：2004年：棉花期货上市，这是沉寂八年之后，我国期货市场上市的第一个新期货品种，被视作我国期货市场步入稳步发展的重要标志。棉花在经历了2003年单产减少、价格疯狂走高，产业大量预订外棉后，2004年国内产量大幅增加，价格高开低走。2008年4月-2008年11月：次贷危机爆发，引起系统性风险，棉花价格恐慌性暴跌，仅半年时间，棉花期货价格跌幅超过30%，一度下跌至万元大关附近。2010年9月-2011年2月：国内大放水，棉花在减产受灾预期下牛市热情被激发，现货带动期货、期货反推现货，资金炒作明显。国家八部委针对棉花价格异常波动动用非常规措施调控，期价率先大幅回调下跌，但现货市场保持抢购人气，从而年末再次提振期价。2014年3月-2016年3月：2014年3月，国家将执行3年的棉花临时收储政策调整为直补政策，同时开始注重消化国储库存，棉花价格一路走低，跌破万元关口。2020-2022年：第一阶段为2020年1-3月，主要是由新冠疫情和消费萎缩驱动的熊市，郑棉从高点14450元/吨最低跌至9935元/吨，最大跌幅约31.2%；第二阶段为2020年3月-2022年5月，主要是由宽松刺激、消费复苏和产量减少驱动的牛市，郑棉从低点9935元/吨最高上涨至22960元/吨，最大涨幅约为131.1%；第三阶段2022年5-11月，主要是由紧缩衰退、消费下行和扩种增产驱动的熊市，郑棉从高点22960元/吨最低下跌至12270元/吨，最大跌幅46.6%。总体而言，总结过去影响棉花价格的因素可以发现主要有以下几个方面：政策上，如政府宏观政策、行业组织政策、国家收/放储政策、国家农业补贴政策和纺织品进出口政策等；产量、国家储备、期初库存、进口量等，这决定了当期市场的供给能力；国内消费量、出口量等，这决定了当期市场的消费水平；此外，还有天气、替代品、国际市场等因素。未来展望▼考虑到当下的形势，接下来棉花的行情会怎么走呢？根据中粮期货研究院11月上旬的预计，郑棉长期熊市持续，短期受基差修复、资金博弈和政策变化影响可能反弹，但套保力量会把反弹空间压制在非常有限的范围。虽然国储停抛，但是不改供应压力，因为进口到港和新花加工源源不断，销售压力与日俱增。下游消费仍然低迷，持续负反馈下，棉纱堰塞湖裂纹扩大。
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