原标题：华安标普全球石油基金投资价值分析
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一、石油气基金面临逆向投资良机
2014年6月以来，受美元升值、供应增加和经济放缓影响，以石油为代表的国际能源价格断崖式下跌,WTI原油期货价格(WTI指美国西德克萨斯轻质原油,三大原油定价基准之一，最具定价权的基准原油)从最高106.36美元/桶跌至2015年1月28日的44.45美元/桶，最大跌幅高达-58.21%。但2015年1月30日，WTI原油期货价格大幅反弹8%，随后连续4日至2015年2月3日反弹幅度超过19%，尽管后市油价宽幅震荡，但反弹的讯号已经发出。
三大基准原油价格走势
华安石油基金（网络配图 侵删）
从长期的投资角度来看，无论是定价还是供需均表明油价进一步下挫的空间并不大。首先，国际能源以美元定价，美元升值是国际能源价格下跌的重要推手，但美元持续上升的空间有限。通过历史数据可知，美元兑欧元基本可以维持在一个较为稳定的水平，2004年以来美元兑欧元的平均比值为0.75，其中95%的概率下维持在0.66至0.85之间，即使在希腊、爱尔兰等欧洲五国主权债务危机空前爆发，欧元区面临最危急的关头，美元兑欧元的比值也不曾超过0.85。随着美元的持续升值，目前美元兑欧元的比值不仅超过0.85，甚至已经攀升至0.88以上的历史高位水平，历史经验可以证明，美元进一步升值的空间极小，这将有利于国际能源价格走稳。
美元指数与国际油价走势呈现负相关关系
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2004年以来美元兑欧元基本在0.66至0.85之间波动
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其次，供给方面，石油开产成本不会容忍能源价格长期低迷。根据EIA的数据，2009年以来全球石油产出和需求基本持平。最近数年随着美国页岩油革命成功，全球原油产量迅速上升，并推动美国成为全球最大的石油生产国。美国石油产量的爆发式增长被市场普遍视为是2014年下半年以来国际能源价格下挫的重要推手。国际研究机构普遍认为只有油价在高于65-75美元/桶时，页岩油企才能盈利，但目前的低油价已经在绝大多数美国页岩油产区的成本价以下，低油价导致石油开采下滑已经成为现实，美国钻探活动出现显著下滑，这将有助于能源价格稳定。
2009-20014年全球石油产量和需求基本持平
（百万桶/日）
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2012-2016年美国48个产区石油产量和钻井数
（EIA统计和预测）
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再次，全球经济增长趋势仍能确保全球能源需求的平稳增长。相对过去几年极低的经济增速，2015年北美地区经济的强劲表现将带动全球经济改善，低油价本身将有益全球经济的增长和石油需求的抬升，从而确保全球能源需求的稳定。中国、印度等能源需求大国经济尽管出现放缓，但其经济增速仍然能够确保对石油需求的增长。数据显示，2014年中国GDP降至7.4%，创24年来新低水平，但全年累计进口原油高达30837.66万吨，较2013年增长11%，2015年7%的GDP增长仍然能够确保对石油需求的快速增长。另外，欧洲和日本为刺激经济所实施的强刺激政策有可能推动欧元区和日本经济超预期增长，这将进一步扩大全球石油的总需求量。
中国原油进口增速保持高位水平
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2015年石油需求和GDP增长
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美汽油需求和零售价格（3月移动平均）
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最后，低油价将对阿拉伯、俄罗斯、加拿大等全球主要出口和生产国经济产生了严重伤害，中长期来看，全球石油出口国不会容忍石油价格维持长期的低迷状态，国际石油价格回暖将是必然趋势。高盛在近期的报告中称，沙特阿拉伯因为其石油收入占GDP的比重超过90%，只有国际油价在83美元/桶之上，才可以保证他们的预算赤字为零。由于石油工业投资巨大，短期内大幅度提高产能的可能性较小，即使短期内大幅度提高产能不仅不足以弥补其收入的下滑，反而会导致石油价格的进一步下跌。
综上，我们认为短期内美元可能维持强势，但持续上涨的空间有限；油价低迷可能导致开采下滑；全球经济增长趋势将确保全球能源需求的平稳增长；全球石油出口国不会容忍石油价格维持长期的低迷状态；此外，我们还看到即使在2007年爆发金融危机以来最糟糕的时候，WTI原油期货价格也不曾长时间低于60美元/桶的水平，当前全球经济已经较2007年以来的各个年份都要好，我们预期国际油价进一步大幅下跌可能性极小，目前的低油价难以长时间持续，从逆向投资策略的角度来看，当前很可能正是布局国际能源最好的时机。
二、投资全球能源板块，华安标普全球石油代表性最强
从投资的角度来看，由于国内市场相对封闭，国内能源类上市公司股票价格走势主要受国内市场走势的影响，与国际油价的走势相关性较低。因此，主要投资国际能源板块的QDII或许是博取油价反弹收益、参与能源板块投资的最佳工具。
整理显示，目前市场中主要投资油气板块QDII主要包括三类：油气主题QDII、资源主题QDII和商品QDII。比较而言，资源主题QDII投资石油气板块的比例均不超过30%；商品主题QDII均投资商品基金，投资标的包括能源、基本金属、农产品和贵重金属等大宗商品，尽管部分产品的业绩比较基准中石油气的占比高达75%，但由于其实施主动投资，且投资标的为商品基金，基金实际配置情况普通投资者难以知晓。油气主题QDII高度重仓油气板块上市公司，行业属性单一，尤其是其中实施被动指数化投资的产品，因投资透明，其投资收益和风险的可预测性较强，配置价值更为显著。
目前市场中仅三只油气主题QDII，包括华安标普全球石油、华宝兴业标普油气和诺安油气能源。诺安油气能源则实施FOF投资策略，主动投资于油气能源行业基金；华宝兴业标普油气实施被动指数化投资，专注于投资在美国市场上市的石油气上游行业股票；华安标普全球石油同样实施被动指数化投资，投资范围覆盖全球范围内的油气相关上游、中游和下游全产业链的上市公司。
三、华安标普全球石油产品分析
华安标普全球石油设立于2012年3月29日，至今已经成功运作近3年。该基金为股票指数型基金，通过严格的投资纪律约束和数量化风险管理手段，紧密跟踪标普全球石油净总收益指数，基金经理自设立由徐宜宜担任。
华安标普全球石油标的指数的成分股由全球最大的120家满足特定可投资性条件的石油和天然气行业上市公司组成，指数的美国上市公司权重基本在50%左右水平，英国、加拿大、法国、中国xianggang、意大利等其他成熟市场上市公司的权重合计接近50%。跟踪该指数既可以较好美国能源板块走势，也在较大程度上分散了美国本国市场情绪对美国能源版块的干扰，良好的代表了全球能源企业的价格走势，跟踪该指数的华安标普全球石油是国内投资者布局全球能源板块的最佳标的投资标的。
华安标普全球石油在2014年四季度末的国别配置
华安石油基金（网络配图 侵删）
标普全球石油净总收益指数涵盖全产业链，成分股包括埃克森美孚石油、雪佛龙德士古、荷兰皇家壳牌、道达尔、BP公司等拥有最丰富石油资源、炼油能力最强、主导全球石油产品销售的全球知名石油巨头。这些石油巨头资本实力雄厚，能够长时间承担全球炼油产能过剩和全球能源需求疲软的打击，并可以借助炼油、油品销售和化工等中、下游业务以弥补低油价对勘探、采油等上游业务的亏损，抗风险能力更强，是弱市中的最值得布局的优良资产。
华安标普全球石油在2014年四季度末的
前10大重仓股
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从跟踪效果来看，华安标普全球石油在设立处因油价下跌其净值有超越基准的表现，2009年以来走势与业绩比较基准基本持平，截至2015年1月10日，基金累计净值增长率和业绩比较基准的净值增长率相关系数高达0.97，跟踪效果极佳，投资华安标普全球石油即可以近乎完美复制标普全球石油净总收益指数的收益。
华安标普全球石油跟踪效果出色
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标普全球石油净总收益指数的能源板块长期配置属性更佳，是把握长期国际能源投资机会更有力的配置工具。统计显示，2010年以来标普全球石油净总收益指数与WTI油价的相关系数为0.36，与布伦特油价的相关系数为0.59，高于其他所有指数型基金标的指数与国际油价的相关系数。即标普全球石油净总收益指数是目前市场中与国际油价走势相关性最高、受国际油价长期走势的影响最为显著的基金标的指数。
标普全球石油净总收益指数与国际油价相关性高
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跟踪标普全球石油净总收益指数的华安标普全球石油是国内股票型基金的良好补充，体现出显著的配置价值。数据显示，标普全球石油净总收益指数与上证综指走势迥异，2010年以来两个指数之间的相关系数为-0.46，即两者呈现明显的负相关性，体现出高度的配置价值。假定于2019年1月31日收盘买入上证综指，截至2015年2月10日累计收益为-4.14%，夏普比率（无风险收益率为0）仅0.0386。但如果在投资过程中配置有50%的标普全球石油净总收益指数，且以季度为周期平衡组合比例，截至2015年2月10日组合累计收益可以高达7.58%，夏普比率迅速改善至0.0836。
标普全球石油净总收益指数与上证综指走势迥异
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