为天使基金筹集资金仍然困难。谁是生活用水？
导读THECAPITAL
上游活水严阵以待，怎样灌溉创新生态。
本文共10367字，约9.9分钟作者| 融中财经 编辑| 吾人来源| 融中财经（ID：thecapital）
在“双循环”的新发展格局下，作为财政资金直接刺激实体经济发展的重要工具—科技创新引导基金，可以引导社会资本投向科技创新早期、初创类项目，加速培育项目成长，满足企业早期融资，助推战略性新兴产业、未来产业发展，促进产业转型升级。怎样引导早期科技创新投资？财政资金面对早期投资和创新投资带来的风险该怎样从机制上有所应对？
2021年4月27-28日，由融资中国主办，融中财经、融中母基金研究院协办的“融资中国2021（第五届）有限合伙人峰会”在北京成功举办。此次大会以“资本变革——量变资本，价值源头”为主题，对行业生态进行了一次全面的观点挖掘和问题探讨！
在4月28日的“科创天使母基金”专场论坛上，深圳天使母基金管理公司总经理李新建、重庆天使引导基金执行董事兼总经理贺亚军、杭高投总经理许宁、紫荆资本董事总经理钱进、星界资本创始管理合伙人方远、横琴金投产业基金管理公司副总经理张扬等嘉宾围绕“上游活水严阵以待，怎样‘灌溉’创新生态”这一主题进行了精彩讨论。
以下为“科创天使母基金”专场论坛实录，由融中财经（ID：thecapital）整理：
李新建：融资中国在母基金和投资领域是研究最深的，每次政策出台，研究发布都是最及时的。去年深圳天使母基金在深圳特区建立40周年的宣传上，深圳王书记做了一个宣传，也做成了深圳特区建设40周年在金融创新领域的一个突出亮点，在天使母基金中掀起热潮。
今年1月份，我们苏州成立了60亿的天使母基金。广州、重庆也做了很大的政策调整，毫不夸张的说，现在天使投资的春天已经来了。在这个环境下，科创天使母基金是怎样进行投资“大挪移”的？今天我们想借这个机会一起跟大家聊一聊。
首先老规矩，请各位先做一个自我介绍，也把我们自己在机构里是怎样引导早期投资的，为大家做一个汇报。
方远：非常高兴一年一度来到融中的论坛。星界资本是一家市场化或者说是混合所有制的母基金。星界资本在成立之初首期募资规模为240亿，当时的使命是通过天使及早期母基金到中后期的直投，在中国新经济领域进行布局。我们在过去三年中，也形成了非常有特色的投资组合，60%做直接投资，40%布局母基金。其中母基金的布局跟直投相配合，非常注重相对早期、甚至天使阶段的基金，通过这些基金提前布局天使轮、A轮的项目，当其顺利进入C轮、D轮时则进入我们的直投范围。过去三年中，我们投了11个直投项目，14个子基金。我就分享这些，谢谢。
贺亚军：谢谢融中，前段时间看到论坛议程后，我还跟朱闪总发了信息，本次把科创天使母基金放在第一场，充分说明主办方对早期科技创新投资的重视。重庆天使引导基金成立于2009年，在“聚焦早期科技创新”和“坚持精品投资”的策略下，投了29支创投基金，其中包括一支硅谷美元基金。作为国内第一批天使投资引导基金，看到后面的上海、深圳、苏州、常州等很多新生力量参与进来，我们也对中国的科技创新充满希望。今天理事长提到的智能大挪移，我们作为行业内规模不算太大的先行者，对这个现象蛮期待的。
钱进：大家好！进入会场之前我就在想我有哪些条件是符合做这场嘉宾的需求的，仔细算了一下，我们有60%是符合做本场嘉宾资格的。紫荆资本，描述我们的定义叫做科创、行业型母基金。我们是一家市场化母基金，比较自豪的一点，从我们的资金结构和投出效果来看，我们还是比较符合主题的，也有话可讲。今天除了抱着学习的态度和大家分享交流一下。
从股东结构来说，我们最早拿到了科技部火炬中心的2亿资金，第一支基金在北京，第一支母基金8.09亿，共投了27支基金，覆盖了704个项目，这里面有530个左右的项目是属于初创型科技中小企业。从管理来说，从2013年成立到现在，紫荆资本共成立了七支母基金，投资的GP有75家，天使类型GP估计占比在10%左右，基金覆盖了120个基金左右，管理规模在70亿上下，谢谢。
许宁：谢谢融中的邀请，我们公司管理杭州市创投引导基金、天使引导基金和跨境引导基金。我们在政府引导基金里面做的还算比较早的，2008年开始做创投引导基金，2014年开始做天使引导基金，2015年做跨境引导基金，目前从我们自己的角度来说，基本上形成了引导基金初步的生态体系。
天使引导基金我们从2014年开始做，目前一共投了70多支基金，GP有四五十家，总规模不是很大，在100亿左右。我们以投早、投小为主，“早”和“小”真的是比较小的，远比我们国家科技部规定的科技型中小企业还要小的多。目前我们大概投了700多家早期企业，超过一半都是我们杭州的企业，也欢迎做天使投资的机构和朋友们有机会到我们杭州来，多看看，多聊聊，谢谢大家。
张扬：大家好，我是来自横琴金投的张扬，公司目前在管横琴新区政府引导基金，2018年正式运作，实缴规模75亿，主要投两个大方向，大健康和TMT。我们从成立之初就聚焦早期，虽然没有单独成立天使母基金，但在引导基金内部有专门投资天使类子基金的资金安排。成立三年多来，我们投的基金一直围绕天使，以及VC阶段进行布局。公司在做引导基金的同时，还负责管理横琴新区天使直投基金。区引导基金通过与子基金合作，引进培育早期优质项目；区天使基金通过跟投和让利，加大对项目的扶持力度，形成区域产业发展的组合拳。这是我们在早期投资方面的一些经验，后面一些具体的问题再和大家一起交流。
01
“开渠”的人怎样引“活水”？
李新建：今天这个专题是“上游活水严阵以待，怎样‘灌溉’创新生态”。引导基金是不是上游活水？我倒不觉得，活水一定是市场上的基金，政府引导基金也好，或者是以政府政策为导向的引导基金也好，我们可能是开渠的人，或者是先做引渠工作的人，最后最大量的“活水”还是市场上的资金。我们来一场资本大挪移，投资中后期在早期里面拿到更好的收益和回报。
第一个问题，请教各位，在自己的领域里面做“开渠”的人，引“活水”，引“活水”怎样样？怎样引的？现在活水都坐在下边，下一步打算怎样引？
方远：我听了李总的介绍，我特别羡慕政府引导基金及天使母基金,能够做到全国遍地开花。去年整体市场化母基金的募资，不管从金额还是数量来看，都在同比减少。我认为“活水”就是在场的政府引导基金们，市场化的钱要进入这个领域有很高的门槛，有很大的准入挑战。
我们仔细看下这个数据。前一阵子我在跟一个朋友聊天，从资产类别来说，天使母基金是特别有挑战性的资产类别。它投资的公司要从天使轮，到A轮、B轮，最后到退出，存活率是极其低的。中国目前为止，融到B轮以后的公司共三千家左右，A轮、天使轮数量更多。去年中国公司一共有160家上市。而未来国内整体退出大环境肯定是趋于保守的，科创板、创业板都在越来越谨慎，希望把最优质的公司推到二级市场上。近期有许多企业由于不符合要求，都撤回了申报材料，审批速度也变慢了，估计今年上市的数量应该不会大幅超过去年的160家。
我们做天使母基金也好，做早期投资也好，怎样投中最终上市的100多家企业，这其实是特别有挑战、特别难的事情。
我们看国外的天使基金，不管是天使母基金也好，个人天使也好，它们都是有极强资源，跟企业、产业结合特别紧的基金。中后期的项目可以通过数据来判断；投资早期或者是并购，需要投资人具有非常强大的产业和人脉；而投资天使就是要和创业者初期有BP的时候就建立联系。中国的这些天使基金需要有发现最好创业者的能力。
天使母基金遍地开花，对于我们做天使投资的GP来说，这是巨大的利好消息。拿着资金能不能投到成为一百多家幸运者的企业，并最终退出，同样也是一个很大的挑战。我们甚至要做好一个合理的预期，因为大部分基金很可能最终未能成功投出一个IPO都没有。
为什么一开始只投了14家GP，我们确实发现，要符合刚才讲的资产类别的特性是非常有挑战的事情：要有它的专业性、赛道要有特点。我们作为市场化母基金，希望“活水”就在我们旁边，我们怎样成为活水上的一条支流，使得我们的水能够汇入大海，而非越来越窄，这点非常重要。因此，专业化母基金需要拥有非常强大的市场洞察能力和投后管理体系。
就像忠民老师讲到的“卡脖子”，必须清楚知道“脖子”在哪儿。对于市场化母基金来说，募资就是我们的一个“脖子”。而对于政府引导基金来说，管理可能是一个大的挑战，当从管理几支、十几支基金，到管理几十支的基金时，怎样把存量资产盘活就成为了难点。双方有非常多互补的地方，要能产生化学反应。
李新建：方总很谦虚。
贺亚军：我认为“活水”可能分两个层次。
第一，是对早期企业而言，创投机构的钱是一个层次的活水。但目前的市场环境下，初创期科技型企业融资难问题并未得到实质性地解决，获得创投机构支持并不容易。此时，各类专注科技创新的天使引导基金调动政策性资金全面进入创投领域，对当前的初创期科技型企业而言是“雪中送炭”。
第二，是对创投基金而言，除了政府的钱，市场的钱也是不可或缺的。政府引导基金的好处在于出资相对持续和稳定，但终归还是要有特别宝贵的市场化资金。只有更多市场化的资金参与进来，才能解决基金的封闭，才能延伸到下游，去到早期的科技企业。因此，政府引导基金要做“开渠人”，引入更多市场化的“活水”。
李新建：贺总一看就是高效干练的金融女将，钱总。
钱进：我跟投资基金接触的比较多，有几点体会。
第一、金融反垄断。昨天有一个辋川论坛，金融界要反垄断，国家资金加上“引导”两个字，可以看到国家把重点放在早期、初创期的中小企业，这是非常英明的策略。我的担心是，钱更多的聚集在后端，特别是Pre-IPO阶段.政府的钱不应该把重点放在这一块，而是把钱能像重庆、深圳、杭州一样放在早中期。垄断的结局就是阻碍创新，要防止资金过于集中，过于集中会垄断上市资源，让大家更喜欢赚快钱。
第二，募资当中总是缺20%的钱，通过打破区域界限，可适当解决此问题。我们发现一个特别大的问题，引导基金当你拿了一笔，很难拿另外一笔，互相是有排斥的，经常有基金会发现总是差最后一笔20%-30%的钱，无法关闭运作。既然事实是大量的资金来源于政府引导基金，那么打破区域限制，实现引资工作的互认，可能是解决问题的办法。全国范围不容易做到，但是可以小区域做试点，比如长江经济带上的部分城市。
第三，市场的钱确实重要，建议GP募钱的时候，第一笔拿到市场化的钱，募资成功几率才会加大。如果指望政府的钱，募资难度会很大。
天使基金、早期基金不好投，由于团队的影响，小团队很难形成合力。机构化经常在演进的过程中消失分散了，老大、老二、老三出来创业，他们会成为天使母基金非常好的标的。一个是因为他们有足够的钱，不会图小利。另外，他们有很丰富的创业经验，会给未来他们扶持的企业提供更好的资源和指导，这部分人现在已经变成活跃的LP，未来会不会成为天使母基金管理的GP？拭目以待，我想应该很快会成为现实的。
许宁：不管是政府引导基金还是天使引导基金，这几年发展的都很快，不管是从规模、数量之多，还是区域覆盖面之广。是不是所有的地方都适合搞引导基金？对于企业、GP来说，引导基金多可能是个好事情，但是对政府引导基金本身来说，这是不是一个好事情？我个人认为还是值得商榷的。不管是从我们整个制度体系的建设，还是从企业发展的环境来看，这里面还是有很多需要进一步完善的地方。
从具体做的方法来说，我们在讲政府引导基金或者天使引导基金的时候，大家都是理解为简单的股权投资或者风险投资，其实这里面还可以有更多的内涵。政府引导基金分了好几级，国家层面、省、市、区，很多三四线，甚至四五线县里边都在设政府引导基金，大家只是把它定位为股权投资或者是风险投资。未来几年政府引导基金或者是天使引导基金可能会一地鸡毛，当然，这是我的一家之言，不一定对。
从天使引导基金的角度看，像杭州这几年经济发展的还算可以，我们在投天使的时候，压力还是非常大的。从天使基金出资的角度，我们很多的出资人LP，并没有完全搞清楚什么是天使投资，天使投资具体的风险在哪里，很多人是不具备成为天使投资基金合格投资人的。
现在天使投资的个人化比较明显，如果是机构化，机构出资要求是非常高的，这给我们天使基金募资也带来一定的困难，这是我个人不成熟的观点。
张扬：说到募资，这两年大家都在提募资难，虽然从去年开始天使引导基金如火如荼，就我个人的观察看，天使基金的募资困难并没有得到根本改变，到底谁是“活水”？引导基金在天使基金的出资，大家可以普遍做到30%，40%，甚至有时市区联动做到50%，不可能更多了。基金当中必然是市场的钱担当主角，这是社会常态，为什么社会资本不愿意参与早期投资？那就是赚钱效应不明显。社会资本就是为了赚钱，这一点诉求上非常明确。
我们作为政府引导基金，会考虑怎样样能够吸引社会资本一起参与天使基金，比如说政府引导基金一般都有让利，让利的对象通常是GP，那可不可以让利给社会出资人？在让利的时候，GP和社会出资人怎样分配，这是一个问题。
另外，天使投资所投项目的未来发展上，天使母基金都有返投的要求，部分项目会落在当地。怎样促进项目更好更快的发展，保证项目更快进入下一轮，最后帮助LP赚到钱？这是政府引导基金应该思考的。政府引导基金在这方面还是有自己的优势。为企业在当地争取一些优惠政策，比如投贷联动、金融性服务等，帮助被投企业发展好，这样才能形成天使投资的生态，社会资本才愿意持久参与早期投资。
有时候社会资本和跟政府引导基金合作有顾虑。一些比较有实力的LP，或者是高净值个人，会对引导基金是否对子基金有过多的干预限制，返投是否会影响子基金的收益等诸多方面有所顾虑。
对于引导基金来说，应该坚持市场化原则参与天使基金，与子基金的合作规则应当清晰透明。在GP、引导基金和社会资本这三方面都可以有很好的互动，这样可以提高社会资本参与子基金的积极性。
02
天使母基金选GP的标准
李新建：政府引导基金首先发挥什么作用？肯定不是政府出钱投资。政府引导基金做到政府应该做的，市场才会有资源配置。政府引导基金要做到触手触不到的地方，比如航空航天，芯片制造，生物医药整个产线等卡脖子领域。这些领域不是小企业、初创企业可以做的了的，这需要政府投入。
此外，现在社会资本还不太愿意投入到早期，或基础创新类的原始投资，政府引导基金要有引导，有出资，有让利，还要引导投资逻辑，将社会资本引导进特定方向领域里。当然也有足够的回报。不管是国家战略创新，还是各个省市政府基金的引导，还是市场的要求，现在科创板出来了，套利空间慢慢小了，我们还有很多的社会资本一定要去投Pre-IPO吗，投这个回报就更多吗？
刚才方总也说到，很多GP投天使的时候，一个IPO都没有。为什么一定要IPO，我们现在在跟GP交流的时候，被投企业要不要IPO，这不是我们关注的。中国早期投资61%是通过IPO退出，只有不到20%是并购退出的，而美国早期投资中的90%是并购退出的。一个企业从初创到IPO很难，不可能在持续创新上，在技术迭代上做不到，天使引导基金除了引导钱、让利外还要做什么？天使引导基金要引导天使投资行业，引导LP，引导GP，包括引导科技成果转化的科技初创企业，初创企业一开始就要IPO，凭什么？一年一百多个，我们市场主体四万个，凭什么？包括我们投资人是不是也要考虑，作为天使母基金，您选GP选什么？对GP有什么要求？我们现在很多GP都是用VC/PE思路去投天使，这样肯定不行，我们对GP有什么要求，大家简要的说一下。
方远：我们会问GP这个被投企业是不是要IPO？项目背后的退出策略是什么？整个基金周期里面，你的整体规划是怎样样的？如果大部分项目不可能通过IPO退出的，是否可以通过并购退出？我们作为机构投资人必须要有机构化的思路，如果做不到，这才是黑天鹅和不确定性。
早期机构一定要形成自己的品牌。作为早期机构，你对于中后期股权基金、VC/PE基金、产业端来说，是不是一个重要的资产的来源，是不是能帮助他们建立一个很好的资金池，或是一个技术、服务、产品。如果没有品牌，没有建立你在这个行业当中的地位，你的项目是没有被并购的价值的。这个是对早期做天使投资的机构的非常重要的要求：怎样在细分赛道形成自己的特色、专业，使得你投的项目被大家所认可。这一点已经在医疗产业基金当中形成产业链，已产生多个早期投新医药投的特别好的基金。这种强信任感就是要通过这些天使投资机构的专业性和之前投注项目最终在资本市场的表现等各个方面得到验证，退出策略也是在反哺告诉我们应该怎样建立天使投资机构。
贺亚军：重庆天使引导基金从2009年开始专注早期科技投资，我们发现随着PreIPO套利逻辑受到估值倒挂影响，越来越多机构开始往早期走。但投资阶段前移也面临两个难点：一是早期投资是耐心投资，管理团队是否具备支撑较长投资周期的决心和能力，背后的LP是否理解和支持；二是早期投资是赋能投资，从一项技术到一个企业，需要团队的搭建、商业模式的完善、企业经营的优化，这对创投机构要求是非常高的。
李新建：LP、GP是不是有投资早期的决心和坚持长期主义的能力，钱总。
钱进：引导基金想和社会资本合作，最主要的是盈利观要一致。最赚钱的这一批或者是投早期的，一定是重仓某一支股票，在企业IPO以后获得上百倍投资回报。我的投资标的里面真正市值比较好的一定是投出过百倍的。所谓早期给资源、给赋能，我们做的不可能有产业投资那么强，我们拥有的更多是选项目的能力，90%的精力一定是放在产生百倍价值项目上。我们看到天使投资机构人数都很少，我见过最好的一支团队，一直保持在五个人，但他们往往能坚持到最后，对好项目可以持续的加码，这是比较反常识的。
李新建：反常识本身也有一个矛盾所在，天使投资说的是成功率不高，但最后能跑出来成功上市的还跑的更好。当然这不表示其他98%都死了，钱总说的首先我是赞同的，用成功的一个覆盖其他失败的大部分，你怎样知道哪一个就是成功的呢？下重注的时候，风险高，收益也更高。
钱进：移动互联网基本结束后，大家都在2B。2B情况下大家都还在寻找一个新的指标出现。回顾以往，立足目前，如果年增长率基本上可以达到300%，那它一定是好的项目。
李新建：天使用VC/PE的思路选项目，很难说在天使里面能否跑出来一个好项目。马云、马化腾到处借钱的时候，两百万都借不到。那时候谁看中他，这里面有赌概率的成分。许总。
许宁：我们自己从投资的过往经验来看，天使基金选GP，每次尽调或者跟天使基金交流的时候，我很关注的一个点，就是退出策略。我们在座的不管是政府引导基金也好，市场化机构也好，我们在做母基金时，要做的是一个持续投资，我们选择的机构，也是希望能够形成长久、持续合作的机制。
哪家机构的每一支基金如果都能够有三到五倍的回报，注意是每一支基金，而不是某一支基金，我就会对他比较认可。稳定的回报对我们政府引导基金或者是母基金来说是非常重要的。不能说dubo一样，赌这支基金大赚，另外一支基金就赔钱，踩点是踩不好的。尤其是从政府的角度来看，并不是以盈利为导向的，每次我跟天使机构交流的时候，都非常关注退出策略是最大化原则，还是满意化原则。做天使就是赚你那段应该赚的钱，在合适的时机就要选择退出。
过往历史上我们投的一些机构，在某些时点上基金的账面回报能有几十倍，但这个市场是不断在变化的，政策也是不断调整的，整个基金估值也是不断调整的，他稍微错过这么一个时点，最终基金回报可能就会大幅下降。赚钱是赚钱，但不是稳定的赚钱。作为天使机构来说，退出策略要非常清晰，在什么时点能够果断坚决的退出，只有这样才能形成循环，在天使投资的阶段才能够逐渐树立起自己的品牌效应。
张扬：怎样选择天使投资机构，对政府引导基金来说也是一个新的问题。天使基金普遍机构化程度不够，比如个人天使以及科研院所等，这是我们没有合作过的对象，因此我们设定条件的时候，要根据不同的合作方划定不同的条件，我个人觉得有一些共通之处值得大家探讨。
第一，合伙人或者团队过往的投资业绩是硬指标。无论是以个人天使，还是机构天使的名义去做投资，过去一定要赚过钱，这是最基本的条件。
第二，合伙人的行业认知或产业背景一定要扎的足够深，这是重点考量指标。
第三，天使母基金在子基金出资比例比较高，互动性比较强，希望子基金能够更加本地化。如果子基金对引导基金当地的情况或者是产业环境有更深的了解，这样大家就会有更多的互动，未来才能有更好的合作。
03
怎样为初创企业赋能？
李新建：我们的天使跟oumei发达国家的天使是不一样的，包括定义、概念都不一样。美国天使从好莱坞出来以后就是纯个人投资，叫天使。我们现在把天使定义为企业早期阶段，天使要做的就是要陪着创业者一起创业，陪着创始人一起成长，我们叫做保姆式服务。他可能是在某一个方面比较强的婴儿，但是他绝大部分的地方是有缺陷的，是需要补充的。帮他怎样帮？谁来帮？这就是我们所说的投后赋能，或者是增值服务。增值服务在VP/PE相对少一点，那个是资本的价值，给钱就行了。现在很多大集团里面，包括资本运作，资本规划等大战略都有，大企业对早期企业的赋能是锦上添花，越是早期企业就越叫做雪中送炭。你不帮他，死亡沟就跨不过去。早期科创母基金要考虑，我们怎样为这些初创企业赋能。我们怎样要求跟我们合作的GP的投后管理、投后赋能帮助初创企业成长。
方远：不管是从政府的角度，还是从我们的角度，引导作用特别重要，我相信每一家政府引导基金设立天使母基金的时候，都会结合当地的诉求。
贺亚军：赋能是我们早期投资机构需要去做的，作为政府引导基金，我们能做的就是本着“帮忙不添乱”的原则，从创投机构和被投企业的需求出发，发挥政府平台的资源优势，配合创投机构做好有价值的投后管理，为科创企业的成长保驾护航。
钱进：我们看实际，一是他有能力投专投小。专，他自己本身是有创过业的，有足够的创业经验。另外一个他在某一个领域里是专家，提得出可行的方案方法甚至是可行的资源，我们叫做一有能力。二是有意愿。他投入的经历和时间是我们很关注的点。
许宁：从政府赋能的角度来说，最关键的是做好创新体系的培育和创新环境的营造，要能够把源头激活。引导基金也是其中的一个环节，从我们自己对天使机构或者是被投企业来说，更多的还是通过综合性的服务。企业在不同发展阶段的需求是不一样的，有股权的需求，有债权的需求，有产业的需求，他的需求是不一样的，这就需要我们提供综合性的服务。
杭高投依托我们多年来积累下来还算完善的小生态体系，投了有一百多家机构，一千多家企业。在机构和企业当中，我们有很多产业背景的龙头企业，通过体系里面的资源为基金和被投企业赋能。
张扬：投后赋能确实是政府引导基金可以发挥很大作用的地方。政府引导基金和天使机构在项目投后方面需要互相协作，我们能做的事包括帮助企业找场地，落实政府的各种政策、资源等。同时，政府引导基金除了投天使以外，还会投VC、中后期，已经形成了GP的圈子，在当地落地的天使项目在后续一轮融资上自然会进入我们合作其他阶段GP的储备项目库，这是引导基金在投后赋能方面可以发挥作用的地方。
李新建：感谢几位嘉宾，我也把我的一点经验或者是探索跟各位分享。
现在跟我们合作的54个GP，54支基金里面有一些不同的意见，比如我们和深圳天使母基金合作，他要的很多，我现在对每一个项目所有季度的投后服务报告都要很细，很全，跟我们合作的GP说，我才五个人，报材料都要两个人报，我说那也得要，因为早期这些企业，作为投资人你都不知道他的需求是什么，不一定能够提供。但是你要知道他的需求是什么，把他的需求告诉我，我们组织相应的资源给你对接。我们现在做了一个信息系统，细到每一个GP对项目很细的要求。我们实时对项目需求的调研，比如投资、融资，项目一般都会有一期一期的融资需求，有一些项目需要给他推广的，在我们已投的项目里面会给其他另外50多支基金循环路演，天使期过了我们的投资期，我们不能投了，我会推给社会VC/PE，同样循环路演。政府、GP怎样支持初创企业的成长？杭高投许总说的营商环境的问题，税收、人才、优惠政策，产业链上下游等，这是政府要做的事情。
从我们微观的角度，我们的GP服务于初创企业很大的需求。
第一，管理、人才、战略。这个很重要，也会有。最大的是为他的产品和服务找到下家。上周五，我们在深圳搞了中国深圳天使投资和CVC机构的高峰论坛，通过CVC对接产业集团，将产业集团所需要的，跟我们早期企业，初创企业相关的产品和服务对接，同时回过头解决退出并购的问题。当他在产业上或者是业务上有所合作的时候，就会对初创企业的技术、产品有一定的了解，这时候反过来产业集团就可以投资并购我们的初创企业，一举两得解决这个问题。这样我们的退出渠道也就搭建起来了。
第二，科研成果的转化。现在我们国家各个地方都在鼓励科学家创业，这个问题跟刚才说的企业IPO一样，很难，概率很小。我们把所有大学的研究成果、团队都放在我们的数据库里面，跟我们已经在市场上开展运作的初创企业来对接，实现双赢。
做天使母基金特别是政府引导基金，和市场化基金，两位有不同的侧重点，这个很正常。作为政府天使母基金，一个方面给钱，一个方面让利，但这远远不够。我们还要搭建生态体系帮助政府把营商环境、初创企业成长环境搭建起来。
最后我们各位嘉宾每个人用一句话来总结也好或者是对融中的祝福。
方远：问君哪得清如许，为有源头活水来。
贺亚军：融中除了给我们各地的政府引导基金提供了沟通的渠道，也为LP、GP建立了一个非常好的交流平台。
钱进：大家都觉得做直投容易，做母基金更容易，做了十年以后再看会发现各自有各自的难。真正留存十年的确实有自己独道之处，希望大家都能够长长久久。
许宁：我是第一次参加融中论坛的环节，学习到很多，也欢迎大家到杭州来，尤其是这个时节，还有8月桂花开的时候也非常好看。
张扬：希望我们未来共同打造这个行业的生态，谢谢。
李新建：感谢融中给我们这么一个机会交流，不管是我们的投资机构也好，社会资本也好，投早、投小、投科技是大势所趋，是国家战略的需要，是社会情怀的体现，一定是市场回报最高的获得市场的需要，今天大家还不配早期投资，也许十年后就跟不上这个时代了。早期“活水”灌溉我们创新的生态，为我们中国的原始创新、科技创新的国家战略服务。
谢谢各位。
END
媒体合作：010-84464881
商务合作：010-84467811
转载请点击菜单栏-联系我们欲入读者群，请加小助手（RZZG2006）融中热搜【专刊】达晨财智 | 【专刊】诺亚控股 【专刊】中科院科创投资联盟最近VC有点烦 | 深圳拿到了尚方宝剑 | 资本控股“大变身”芯片骗局终被捅破 | 白酒走进“负时代” 四位半导体投资“老炮儿”的自白 瓜子的光荣和非议 | 陆正耀难解小蓝杯诅咒 定增进行时 | 2019机构IPO排名融中朱闪对话达晨刘昼 | 2019尬人排行榜 创投人学历揭秘 | 科创板 | 美元募资 母基金失血2019｜投资人逃离人工智能 那些女性投资人 | GP们的二八分化 | 资本寒冬
GP观察
国科投资
华兴资本 | 北极光｜同创伟业 | 洪泰基金 | CVCA
华平投资 | 高瓴资本 | 百度投资｜CMC资本 | 博裕资本
创璟资本| 高榕资本 | 澳银资本 | 景林资产 | 凯联资本
盛世投资 | 顺为资本 | 一村资本 | 腾讯投资 | 毅达资本
元明资本 | 远洋资本｜盈科资本 | 雷石投资 | 远翼投资
启赋资本 | 温氏投资 | 曦域资本 | 华盖资本 | 华兴资本
达晨财智| 红杉中国 | 同创伟业 | 厚德前海| 首钢基金
险峰旗云| 基石基金
人物肖冰 | 邵红霞 | 张涛 | 索继栓 | 刘庆峰 | 何伯权曹德云｜ 贾康｜甘剑平｜雷军 | 栗浩洋 | 刘燕华｜唐宁王忠民 | 吴亚平 | 田源 | 张汉亚 | 俞敏洪
达公司
蔚来 | 渤海银行 | 好想你 | B站 | 鹏博士 | 全聚德
广汽集团 | 中望软件 | 亿纬锂能 | 康希诺 | 爱尔眼科
新瑞鹏 | 尚品宅配 | 和而泰 | 佛朗斯叉车 | 掌门教育
数联铭品 | 宁德时代 | 三角兽 | 娱人制造 | 云从科技
交控科技 | 笑果文化 | 沃尔德 | 声智科技 | 三只松鼠
车通云 | 思必驰 | 神策数据 | 小鹅通 | 乂学教育 | 掌门1对1
碧桂园 | 富时罗素 | 天风天睿 | 旷视科技 | 瑞幸咖啡
华大基因 | 众投邦 | UU跑腿 | 地平线 | 思贝克
世和基因 | 数澜科技 | 凯联医疗 | 天广实 | 臻格生物
微医 | 奥然生物
点分享
点收藏
点点赞
点在看
基金募资 - 基金募资
导读THECAPITAL
以“多元市场化，S基金绘朝霞”为题进行了市场化母基金专场讨论。就母基金的募资和投资，以及S基金的机遇和挑战等方面进行了探讨。
本文共7799字，约9.3分钟作者| 融中财经 编辑| 吾人来源| 融中财经（ID：thecapital）
中国私募股权行业经过多年努力探索，在世界范围内的影响力正在逐渐扩大。各类LP机构百花齐放，其中政府引导基金、产业投资人依然是当中的中流砥柱。2020年，随着在金融领域的不停摸索，各类LP机构推陈出新，积极丰富对股权投资机构出资的方式、通道。
2021年4月28日，由融资中国主办，融中财经、融中母基金研究院协办的“融资中国2021（第五届）有限合伙人峰会暨颁奖盛典”在北京四季酒店隆重举办。
此次会议以“资本变革——量变资本，价值源头”为题进行了深刻的探讨，会上，来自政府相关部门、政府引导、市场化母基金、金融机构、投资机构、财富管理机构以及上市公司、风口企业的100多位演讲和论坛嘉宾齐聚一堂，共同商讨各类LP的现状和未来发展之路，并见证了融资中国2020年度有限合伙人榜单颁奖盛典。
会上，以“多元市场化，S基金绘朝霞”为题进行了市场化母基金专场讨论。就母基金的募资和投资，以及S基金的机遇和挑战等方面进行了探讨。
中科院资本总经理李晔、盛景嘉成母基金创始合伙人刘昊飞、上海科创基金总裁杨斌、开元国创资本管理有限公司总经理杨眉、光大控股母基金董事经理张琤、中金资本董事总经理张胜兰参与了论坛讨论，宜信私募股权母基金管理合伙人廖俊霞为论坛主持。
（以下为融资中国2021（第五届）有限合伙人峰会中“市场化母基金专场”精彩实录，由融资中国整理）
廖俊霞：大家好，我们先请各位嘉宾介绍一下自己和自己所在机构的情况。
李晔：大家好，我叫李晔，来自中科院资本，中科院资本可以说是“老业务、新平台”。2020年开始正式启动运营，2020年之前我们是国科控股从事基金投资和管理的业务部门，启动运营之后，我们承接了国科控股已有的投后管理的业务。
2008年开始，国科控股开始从事基金投资和管理，经过十几年的投资布局，截至目前国科控股平台投资了45支基金，认缴出资金额75亿，基金辐射规模为1500亿，从天使、VE、PC、夹层、特殊资产全链条布局，涉及底层项目1200项，其中70%-80%都是集中在科技领域和战略新兴产业，在助力科技创新的角度很好完成了任务。
从保值增值的角度，目前有一半基金已经到了退出回收的高峰期，不管是从现金回流还是整体价值方面，都产生了很好的业绩表现。
从基金目标看，院里批复时给了我们三个方向：更加市场、更好贴近科技，更好回报，我们也在这个方面努力。
刘昊飞：大家好，盛景嘉成是民营投资机构，2010年成立时主要做直投业务，2014年开始启动母基金业务。到今天为止，我们对中国、美国硅谷和以色列等全球创新高地进行了投资覆盖，所有投资业务都是以股权投资方式进行的。目前，被投的项目中有近150家完成了在全球的上市，近期比较有代表性的项目是Coinbase。2016年我们对Coinbase进行了投资，到今年获得了四五十倍的收益回报。
杨斌：大家下午好，我是来自上海科创基金的杨斌，上海科创基金于2017年由上海市委市政府部署下设立，由上海国际集团牵头发起，LP全部都是国资，我们承担着上海科创中心建设的使命，在资金配置和赛道中主要选择了TMT、先进制造、生物医药、环保新能源四大领域进行配置。一期基金65亿，投资了45支市场头部基金，基金组合投资规模超过了900亿，目前投出超过900个项目，作为母基金我们更多是扮演了连接器、放大器、加速器的作用，通过资源整合，形成强大的生态圈，支持上海科创中心建设。我们第一笔出资是2018年5月份，到今天刚刚满三年，这次来也是向大家学习，多多交流，谢谢。
杨眉：大家好，我来自于开元国创资本，成立于2010年底，正式运作于2012年，我们一期基金整体回报超过三倍，二期基金已经接近两倍，S基金超过两倍。基金的背景源自国家开发银行，目前，我们的底层资产超过1800个，已经拥有一套完整、严谨的方法论和投资的布局，谢谢大家。
张琤：大家好，我是光大控股母基金的张琤，光大集团是我们的大股东。我们的母基金业务按照市场化运作，三年之内与各地政府携手投资了很多的GP，设立母基金的愿景一是希望助力创新产业，二是给市场带来更加多元的服务，用母基金的方式支持GP，投好相关的项目。
张胜兰：大家好，我来自于中金资本。中金启元国家新兴产业创业投资引导基金成立于2016年，是国家级的引导基金，由国家发改委、财政部发起设立。中金启元设立之初就是要支持国家双创，支持战略新兴产业。当时，财政部和发改委的领导们希望用市场化的方式运营，走了招投标的流程，这支基金设立时规模400亿，310亿是市场化募集，基金80%为母基金投资，投资于VC基金，20%是直投。
目前我们已经过会超过100支VC基金，已经出资了90多支，年底我们的目标是投资150支基金，投资项目数量穿透超过2500个。
廖俊霞：我是宜信母基金的廖俊霞，宜信私募股权母基金创立于2013年底，是一家纯市场化母基金，目前已投资了90多个GP，200多支基金。
资管新规之后，私募股权行业基金募集遇到了较大的挑战，GP募资普遍困难。母基金有双重身份，既是GP又是LP，募资是难上加难。请在场各位分享下经验，在募资中，各位是怎样做的？LP构成是怎样的？有什么经验和教训？
01
GP募资难？母基金募资才是难上加难！
李晔：募资难这个话题持续了一段时间，对我来说感触更加深刻。以前，我们做母基金投资都是自有资金，直到2020年1月1日开始，我们整个部门连人带事下沉到了中科院资本以后，开始需要进行募资。在这方面，我们也进行了认真的梳理，着重关注资金在哪里，什么样的方式可以沟通，怎样的形式可以使我们顺利完成募资，也积累了一些经验。
母基金想要募资成功首要是有长钱，目前市场上的钱主要集中在政府上；其次，有投资到母基金品类的意愿；最后，需要匹配一定的条件，双方要达成可以接受、可以遵循、可以实现的规则。
从合作意愿角度来说，我们还算幸运，背靠中科院和产业的资源，地方政府和大型国有企业、大型的民营机构因为有转型诉求，愿意和我们合作，目前我们与绍兴地方政府、天津泰达都达成了合作意向，有一些有实质性的资金合作。科技创新被提到了前所未有的高度后，我们在募资上还是取得了一定的进展。
从目前看，仅以谋收益为目标而出资的几乎没有，能够实现合作的，都是有战略性的诉求，对于地方而言，包括招商引资、落地等诉求，会提一些非常明确的条件。我们乐于与投资方进行深入的探讨，帮助LP实现诉求的同时，要考虑自身的承受能力，这样才能走得长远。
近期银保监会、国家部委都出台了鼓励金融机构入场股权领域的政策文件，从实际情况或者是实际效果来看政策性红利能够真正实现还是需要一定的过程，对于我们战斗在一线需要参与到募资的同仁来说需要时间和耐心，但是我相信只要我们坚信自己的价值创造，坚定打造自己的核心优势，一定会迎来募资环境的柳暗花明。
廖俊霞：非常感谢李总非常务实的经验分享，母基金离项目还是隔了一层，可见度更低，中国很多投资人都不喜欢投盲池，母基金是盲池中的盲池。在这个场景下有了“LPGP化”这样一个说法，母基金为了达成自己的出资人的要求，冲到前面做直投了，您们有没有直投的安排？
李晔：我们作为母基金，也有了直投的任务，也可以做直接投资。
从行业情况来看，PSD策略做直投已经是母基金的标配，从母基金的角度做直投和GP直接做GP还是有非常大的不同，不管是从项目来源、路径、方法还是有本质的差别，母基金直投跟我们GP的直投首先不是竞争关系，应该是相伴共生互相赋能的关系，对于联动创新母基金而言，我们直投的比例到30%，我们做的跟大多数母基金策略一样，基本上是以跟投为主，他们在长期合作的过程中，也会释放出一些跟投的机会。不是泛行业的跟投，主要是以国科控股整个产业布局进行产业跟投，目前产业跟投聚焦的行业还是硬科技领域，聚焦行业是人工智能，医疗健康和新材料。
在支持科技创新、成果转化方面，中科院有多项专项资金支持。在去年七家企业当中，都拿到了我们院里面不同专项资金的支持，同时也会把我们的项目，推荐给合作伙伴或者是已合作的GP管理公司。
同时我们还有中科院创业投资的联盟，联盟系统内也会定期组织对科学院体系项目的对接，另外就是科学院体系内重大科技成果的项目也会关注跟投机会。
02
走得远比跑得快更重要
母基金放久一点也很香
廖俊霞：感谢李总。刘总，市场化母基金周期比较长，高净值客户这一类LP能够持续出资支持母基金吗？
刘昊飞：我第一次感觉到人民币市场的疯狂是在2010年，以前美元的打法都是102年的存续期，但人民币如果是102，大家都会认为你有病。我们被市场教育了很多，在过程当中稍微找到了一些方法，慢慢募到一点点人民币。
2014、2015年市场又开始疯狂的时候，我们意识到可以转化一下思路，这个转化跟我所在的盛景网联有关系。盛景网联最早是做企业家培训的，我们给企业家讲投资，给他们做投资者教育，让这些高净值人群来做我们的LP。
这块资产的特征跟别的不太一样，总体来说投得好，回撤是很少的。我们和企业家讲一个资产配置的概念，让他们了解股权投资是个很好的资产配置，慢慢大家就接受了这个事情。
那个时候市场比较疯狂，大家会想，既然炒股票那么赚钱，造股票（做高成长的新经济企业的股权投资）会不会更赚钱？于是不少人就建立了高预期，怎样把预期兑现，是我们这些资产管理人要解决的问题。
让大家去投创新，可以；让大家忍受比较长的时间，也可以；但忍受很长时间还赚不到钱，他们就比较难接受了。只有最终帮客户赚到钱，他们才有信心再出资，形成这样一个闭环说起来简单，中间还要经历一个很漫长的过程。
高净值客户这类的LP，单个人资金量小，基金管理的人数会比较多，自然会受到监管部门更多的关注，不管是工商、税务，还是银行，都会对这一类投资主体给予特别的关注。我们花了很多时间和耐心来克服困难，两边都要做很多的工作。
虽然走得很辛苦，盛景嘉成还是让我们的LP赚到钱的，这其中也包括我们做直投让大家赚到的钱，直投对投资决策的把控更强一些。
所以说，我们还是需要用一种长期心态来服务客户，这样才能应对外部环境带来的重重挑战。走得远比跑得快更重要，用现金回报的方式来给LP价值，同时用好的服务态度去帮LP转化思想。这样也许不像市场疯狂的时候那么美，但放久一点也很香。
廖俊霞：从昊飞总的经验来看募资难是常态，好日子是不多的，业绩才是硬道理。多问一句，您们自己的直投做的更好还是投给GP的基金更好？
刘昊飞：盛景嘉成直投做得也不错，做的时间也比较长了，总体上我们直投的项目偏早期，往往要经过比较长的时间去释放价值。经过多年的成长，我们投的企业也在陆续上市，解禁以后可以卖的股票数量还是比较多的，这两年盛景嘉成有将近一半的钱来自直投的退出。
我们做过直投，因此在选基金的时候，盛景嘉成有一些自己的判断标准，跟市场上大家通用的判断标准会有一些差别，我们知道痛点在哪儿。
哪些GP会长期合作，哪些GP跟我们不是特别匹配，我们会有所选择、有所侧重，不断地去迭代，让我们与合作的GP默契度越来越高，同时曲线也跟我们的期望值越来越接近，也能够让我们的直投和母基金资产配置比较好地结合在一起。
03
母基金生态很重要
未来将是S基金最主流的卖方
廖俊霞：杨斌总，上海科创会有募资的问题吗，还是说有政府的背景和支持，募资相对比较简单？
杨斌：募资没有问题，但是募资很有压力，我们一期是六个上海国资发起设立的，最近半年主要精力集中在募资二期母基金上，除了一期投资方全部确定继续投资，还增加了2家新的国资背景的投资方。短短三年时间内，一期基金投资组合中已上市企业26家（科创板15家），另有20家已过会和已受理，预计到2021年底上市及申报上市的科创企业将接近100家。一期基金投资组合MOC超过1.3倍，对投资人已分配金额超过4亿元。。有了这样的成绩，再募资就相对容易。我们发现，其实市场中长线很多，只要你成绩好，他们愿意配置。
母基金募资天然是困难的，中国富有阶层还没有形成委托专业机构的主流做法。依靠专业的力量共同发展，这是母基金存在的非常重要的生态基础，离开了这样的基础，母基金的发展，一定是比较艰难的，这个氛围一点点在改变。但前期出现一个大的滑坡，资管新规一下子收的很紧，大家特别困难，但现在应该是最低谷的时候。
母基金募资难还有一个底层的难点，母基金不是一个行业，他的着力点和发展模式也会不一样，业内亟需做一个明确界定。明确后，会有利于整个生态和我们这个群体健康长期的发展，也会引导长期投资人更好地支持母基金发展。
母基金涉及到双盲池的问题，还涉及到是不是创投的问题，如果母基金是纯创投母基金，它的期限就更长了。母基金本身就是多元化配置的策略型结构，上面有LP，下方又触达了很多基金，我们在中间，怎样把方方面面的资源整合好？除了创造财富价值，还需要有更多的付出。我们把自己的活干好，干精了，得到认可，我们就有长期存在生存的基础，一定会被LP看到。
廖俊霞：多谢杨斌总。大家都讲母基金有PSD策略，但部分政府引导基金似乎对S策略不是太感兴趣，不知道上海科创有没有S的策略？
杨斌：我们有S策略，我们已经投了四笔S基金，对母基金来说S是比较容易做的。我们投了很多GP，所以有一定优先权，关键在于和GP的关系，如果给他们很大压力，那这个机会不一定轮得到你，大家要合作共生。
我们完全市场化运作，投过的基金，投后管理是持续稳定强有力的，估值很清晰。所以我们的决策会非常的快。但对于我们没有投资过的GP，S基金就存在几个问题：估值问题、信息不对称问题和底层资产的了解问题，这是要突破的技术难点。
从S份额来看，现在母基金是最主要的买方，但未来，将是最主流的卖方。我们团队也非常关注市场未来的发展，也希望有越来越活跃的S组合交易。
04
只要业绩好，长线资金乐于配置
廖俊霞：杨总，您们募资会有什么样的挑战吗？
杨眉：十年前，我们做母基金一期时深入研究过母基金这个产品的特点，从国外历史的表现看，私募股权行业在国外存续了近百年，有大量的数据可以挖掘，挖掘出来比较有意思的一个情况，直投基金他的长尾分布是非常惨烈的，有30%基金甚至更多是处于亏损，而且亏损量很大，母基金几乎没有亏损，在国外很多养老金和家族办公室是非常愿意配置母基金的产品。
第二个特点，我们最开始做的要用PD的方式，还是希望通过直投提升母基金的业绩，下行风险有保障，上行有希望，解决一定资金流动的问题，母基金对投资人是不错的决定，这个是我们当时的期望，在我们后面运作过程中确实也实现了。
我这个机构的母公司是国家开发银行，在2009年把股权业务分摘出来成立国开金融，本身有比较强的国家信用，即便这样，我在当年募集第一期母基金时也很困难。我们花了很多的心力，一期得到了开发银行很多客户的支持，他们当时投母基金主要认可团队，认为我们这帮人还是专业务实的，虽然产品是新兴产品，但相信团队能把它做好。
我们属于行业的探索者和引领者，后来我们做了二期母基金，募资相对顺利了很多。一期运营的业绩比较好，15个直投，上市率超过70%，我们也是顺丰速运、蚂蚁金服的投资人，我们抓住了比较好的市场机会，投中了一些非常优质的项目，一期无论是投基金还是直投，都坚定优中选优，每一单都愿意下相对重的注，我们管理半径就40个项目，保证每一个项目都不容有失。
募资第二期的时候就会容易一些，这个市场需要长钱配置的资金还是比较多的，一期基金中80%的投资人是都加注了我们的二期，决策速度非常快，都是追加的投资，我们的额度是供不应求的，除了一期投资人的追加，还引入了几家银行资金、保险资金、财富管理资金，二期投资人种类和品种都丰富了很多。
通过二期基金的募集，我们感受到，只要你的业绩好，长线资金是乐于配置的。
二期没有放大数量，一共70个项目，50支基金，20多个直投，我的组合里面还有像今日头条，京东物流这样头部的公司。
05
解决募资难：第一有信誉，第二有作用
廖俊霞：非常感谢杨眉总分享，接下来有请张琤总，光控母基金在过去几年发展的非常快，短短三年就和各地政府合作成立了八只母基金，跟大家分享一下发展过程中您的经验、体会？
张琤：这三年我们也是被迫转型，之前都是跟金融机构合作，帮光大银行总行资管打理资产，资管新规出了以后，我们立刻对行业进行了判断，资金端到底来源于哪里，并进行转型。做任何事情从最难的事情做起，很多事情迎刃而解，我们做的时候挖掘政府等方面的深层需求，比如政府招商引资无非是希望引进产业，有很多的表达方式是不愿意GP看到的，不是完全市场化的行为怎样办？母基金可以安排两边的对话，把相关的诉求安排好，双方就有所突破了。
我们按照这个方式来做，跟湖南省、江苏、泰州、苏州合作，三年之内帮他们都做了产业化母基金，同时我们投的60多支GP全部都是市场上顶级的白马和黑马机构。
解决募资难的问题：第一有信誉，第二有作用。
根据国外的判断，从亏损概率看，单项目投资为40%、子基金为20%，母基金为1%。亏损概率决定了政府型资金的取向。如果招商引资的项目让各地政府砸这么多重金的时候，你都不知道市场上头部机构在投什么样的项目，怎样保证自己招上来的项目是好的？每一年，我们会给政府LP进行分享会，总结一下我们最近听到的信息，帮助政府在招商引资时可以少花钱，办大事。通过这几年的服务，而且我们的收益很可观，还有DPI，后面的基金就会越做越好。
我很感谢融资中国。我们整个行业是要靠氛围成长的，在行业中大声疾呼，把长钱呼吁进来。我们作为机构顺应不等于不坚持，慢慢做，不断的沟通，用自己的专业素质赢得LP，同时对GP不断支持，用业绩证明自己的实力，这是市场化母基金的立身之本。
06
让项目直投成为子基金的最佳“接盘侠”
廖俊霞：感谢张琤总。胜兰总，中金资本除了母基金之外还有直投基金，还有S策略，这些都是分不同的团队管理吗，中金的直投规模也很大，怎样平衡母基金和直投之间的关系？
张胜兰：这是一个好问题，首先从中金启元基金角度来看，我们是二八分，80%是投基金，20%是直投，我们基金规模特别大，我们当时设计单一直投项目平均投资额5亿，VC基金大部分都在5-10个亿，他们单一项目的投资从几百万到几千万，最多也就是一个亿，很显然我们的直投和投VC基金是有一个阶段的断层，当时我跟基金GP们说，我们中金启元不是跟投是直投，是你们最终的接盘侠，没有直接的竞争。
从中金资本层面来看，中金资本资产管理规模约3600亿，母基金大约1000亿规模，绝大部分在直投，我们怎样来平衡？首先每一支基金都有自己独立的投资团队，中金是一个大的中后台，中后台是集团管理，每支基金都有单独的投资团队，都有自己的投委会，都做独立的投资判断，有独立的团队人员，做尽调、和被投企业谈投资条款，都有自己一套完整的投资及治理系统。
中金一直秉承“中金一家”的理念，打破部门间隔阂，今年我们更是提出“中金资本一家”，融合集体的力量。
我们几支主要的母基金平台，侧重点各有不同。直投业务和中金其他业务部门有差别，中金公司的主要优势之一是投资银行业务，可以认为直投和投行是产业链的上下游。中金启元投战略新兴企业，对硬科技要求特别强，投资偏向早中期初创期，我们的直投基金阶段偏后，和中金启元投资的VC阶段有一个阶段性的岔开。北京科创母基金主要是原始创新，科技成果转换，从这个角度来说他也是投了很多前沿的基金，也是投资偏向早期。
我们希望双向赋能，一方面为我们投资的GP赋能，帮助他们资源对接，解决募资问题，另外一方面，我们也希望对被投企业进行赋能，最终形成一个良好的生态圈。
廖俊霞：非常感谢张胜兰总的分享。
我们非常期待有更多的长期资本支持市场化的母基金，一起投资到市场上好的GP，共同推动中国创新创业产业的发展。
今天我们这一场的分享就到这里，非常感谢各位嘉宾，也感谢融中给我们提供了非常好的平台。
END
媒体合作：010-84464881
商务合作：010-84467811
转载请点击菜单栏-联系我们欲入读者群，请加小助手（RZZG2006）融中热搜【专刊】达晨财智 | 【专刊】诺亚控股 【专刊】中科院科创投资联盟最近VC有点烦 | 深圳拿到了尚方宝剑 | 资本控股“大变身”芯片骗局终被捅破 | 白酒走进“负时代” 四位半导体投资“老炮儿”的自白碳中和 | 天使投资困局 | 赛富阎焱、优脉应松巅峰对话融中朱闪：怎样寻找股权投资确定性 王忠民：“卡脖子”的地方一定要做“智能大挪移”投资圈的年轻人 | 武汉3000亿产业基金来了 VC/PE内卷闹剧 SaaS投资风又起 | 硬科技项目融资骗局
GP观察
国科投资
华兴资本 | 北极光｜同创伟业 | 洪泰基金 | CVCA
华平投资 | 高瓴资本 | 百度投资｜CMC资本 | 博裕资本
创璟资本| 高榕资本 | 澳银资本 | 景林资产 | 凯联资本
盛世投资 | 顺为资本 | 一村资本 | 腾讯投资 | 毅达资本
元明资本 | 远洋资本｜盈科资本 | 雷石投资 | 远翼投资
启赋资本 | 温氏投资 | 曦域资本 | 华盖资本 | 华兴资本
达晨财智| 红杉中国 | 同创伟业 | 厚德前海| 首钢基金
险峰旗云| 基石基金
人物肖冰 | 邵红霞 | 张涛 | 索继栓 | 刘庆峰 | 何伯权曹德云｜ 贾康｜甘剑平｜雷军 | 栗浩洋 | 刘燕华｜唐宁王忠民 | 吴亚平 | 田源 | 张汉亚 | 俞敏洪
达公司
蔚来 | 渤海银行 | 好想你 | B站 | 鹏博士 | 全聚德
广汽集团 | 中望软件 | 亿纬锂能 | 康希诺 | 爱尔眼科
新瑞鹏 | 尚品宅配 | 和而泰 | 佛朗斯叉车 | 掌门教育
数联铭品 | 宁德时代 | 三角兽 | 娱人制造 | 云从科技
交控科技 | 笑果文化 | 沃尔德 | 声智科技 | 三只松鼠
车通云 | 思必驰 | 神策数据 | 小鹅通 | 乂学教育 | 掌门1对1
碧桂园 | 富时罗素 | 天风天睿 | 旷视科技 | 瑞幸咖啡
华大基因 | 众投邦 | UU跑腿 | 地平线 | 思贝克
世和基因 | 数澜科技 | 凯联医疗 | 天广实 | 臻格生物
微医 | 奥然生物
点分享
点收藏
点点赞
点在看
