近年来的世界发生了翻天覆地的变化：全球不仅经历了自1918年以来最严重的大流行、全球供应链崩溃、以及欧洲正在经历的自二战结束以来最严重的乌克兰战争伴随着美国、英国、欧盟和俄罗斯之间的金融和经济战争，涉及的极端金融制裁，包括夺取世界第11大经济体的中央银行储备。这场金融战争和随之而来的制裁在已存在的中断之上扰乱了全球供应链，至今在延续......
与此同时，亚太地区的紧张局势也在升级。眼下，因加沙战争外溢的“红海乱局“正推高保险费率，迫使油轮偏离正常航线，从而延长了数周的运输时间。随着油价可能飙升，这对全球经济产生了严重影响......
很显然，2024年全球经济仍将是充满变量的一年，甚至比2023年更加动荡和令人震惊。
黄金最近的凌厉涨势，再度引发对金价走势的关心与探讨。
黄金价格自今年10月5日的每盎司1831美元，上涨至12月4日的历史新高2152美元，2个月间涨幅17.5％；目前仍维持在2086美元的高位。
这一波黄金价格上涨始于2018年8月16日，自当时每盎司1184美元，涨至今年12月的历史新高2152美元，五年多来涨幅87.13％。相较于同期间道琼涨幅41.65％，MSCI全球股市涨幅42.02％，新兴市场股市甚至下跌4.05％，黄金报酬表现显然略胜一筹。
https://www.apmex.com/gold-price
从基本面看，黄金最大的价值在于其对抗风险的保值作用，至于风险则涵盖范围相当广泛，其中通胀风险最为普遍，其它如地缘政治、天灾人祸等风险也都包含在内。风险越高，对黄金的需求就也越高，金价当然也随之上涨。2018年至今87％的涨幅，事实上反映的是过去5年来全球经历的各项风险。
若将这5年多来几次的金价高点，与事件发生时间点做个对照，就更可见市场对黄金避险功能的重视。
黄金还被认为是紧急情况下的可靠资产、战争资产。当一个国家被逼到最后一刻并需要从其他国家购买商品时，黄金是唯一能使用的货币。换句话说，黄金在地缘政治不稳定加剧的时候最显价值。如去年10月7日爆发以巴冲突不到1个月间，金价上涨近10％……
此外，不要低估政府拥有黄金储备的坚定决心也是金价上涨因素之一。
在过去的13年里，中国增加了1400多公吨（这是官方数字，实际可能更多）。在同一时期，俄罗斯已超过1,500公吨俄罗斯--黄金买盘上的义无反顾者。
其他大型买家包括波兰、土耳其、伊朗、哈萨克斯坦、日本、越南和墨西哥，以及维谢格拉德集团（捷克共和国、匈牙利、波兰和斯洛伐克）的中央银行。
从理论上讲，中央银行最了解全球货币体系的真实状况。作为信息、知识最渊博的市场参与者，他们稳步增加黄金持有量是有意义的。
利率也起着辅助作用
过去三年，金价的许多方向性变动都与利率变动有关。相关性并不完美，但很强。一般来说，金价与利率直接相关；利率愈低（或预期降息），金价愈高。这是因为黄金本身没有孳息，也不像股票能够配股配息，因此投资人在考虑是否持有黄金时，就会考虑黄金的“机会成本”，即利率。
不寻常之处不在于黄金没有飙升，而是黄金在美元持续走强的情况下强化了自己的地位。为什么会这样？因为：
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也正是这些高质量抵押品的供不应求，助长了美元需求。同时，对抵押品的争夺也说明了对银行业危机在今年早些时候失败后会后留下后遗症的担忧。意味着危机远未结束。
回顾黄金的第一次牛市是从1971年8月到1980年1月。黄金的美元价格从每盎司35美元反弹至每盎司800美元，在9.4年里增长了2200%。
黄金的第二次牛市是从1999年8月到2011年8月。黄金的美元价格从每盎司250美元反弹至每盎司1900美元，在12年里增长了670%。
https://goldalliance.com/blog/market-insights/gold-price-highest-ever/
当然，1980年之后是一个持续了19年的长期熊市，以美元计算的黄金价格下跌了68%。2011年8月至2015年12月是另一个持续4.3年的熊市，黄金的美元价格下跌了45%。
第三次牛市开始于2015年12月16日，在上一轮熊市结束时，金价跌至每盎司1050美元的底部。自那以来至今，金价已反弹至每盎司2,000美元左右，涨幅达90%。
如果我们对前两次黄金牛市的价格涨幅和持续时间取一个简单的平均值，就会发现，在10.7年的时间里获得1435%的涨幅！
将这一涨幅和持续时间应用于2015年12月开始的每盎司1050美元的基准，到2026年8月，这轮牛市的涨幅预计将达到每盎司15070美元。
https://www.gold-eagle.com/article/if-history-repeats-gold-headed-8000-2026
简言之，如果当前的牛市周期要接近过去两个牛市周期的幅度，金价将出现爆炸性波动。
也就说，以黄金牛市的历史为指导，未来三年金价达到每盎司1.5万美元并非遥不可及。因为，确实有很多因素会支持金价的未来发展...
如果说有什么不同的话，那就是导致金价在1970年代飙升20倍的潜在条件在今天可能被视为更糟---巨大的衍生品问题和公司债务问题，许多人认为这是定时炸弹。
这样一来，人们将转向供应有限的货币形式，这些货币形式不受中央集权当局的控制。无论是以黄金为后盾的货币、科技巨头的数字货币，还是比特币在储备和国际兑换方面的使用增加，传统金融体系都在走边路。
假设黄金再出现10年牛市周期，目前走势只剩下6年多的时间，在这种环境下，优质矿业股的现金流绝对会爆发式增长，并为投资者提供杠杆回报。以仅2倍杠杆的适度预测，未来5至6年，金矿股的回报率有可能达到10倍至30倍！
过去七年，全球黄金产量保持相当稳定。在同一7年期间，在全球产出持平的时期，各国央行的官方持股增加了6%以上。
黄金开采量为每年3000吨，至少相当于目前开采总量的2%，但如果排除目前使用的所有黄金，3000吨相当于实际流通量的10%左右。
如果需求变化不大，那就是熊市，但如果突然出现恐慌，那就是牛市。尽管如此，如今的黄金价格通常不太容易出现像次要商品和加密货币那样的垂直波动。
目前的情况表明，利率呈下降趋势，量化宽松政策可能在2024年底或2025年底发生。过去的通胀已被消化了，世界上有许多跌宕起伏的政客。即使加密货币继续篡夺黄金的使用，也应该得到足够的支持。
全球经济都受美国升息风暴打击
从2022年起到2023年为止，全球金融市场发生的现象都清楚显示，除中国外，全世界的利率几乎都由美国决定。换句话说，美国如果实施考虑经济与政治发展的货币政策，其它国家必须先看美国采取何种政策，才能决定自己的货币政策方向。重要的是，美国的利率政策方向是对美国自己有利，不是考虑欧洲、亚洲等其它国家的经济情况来决定升息或降息。其它国家只能看“美国的、根据美国、为美国好的利率调整”来决定自己的利率。
利率的调升垫高持有黄金的机会成本在利率调升或预期升息时，持有黄金的“机会成本”提高，黄金需求就会下降，并带动金价下跌。或若是股票或其它金融商品报酬上升时，黄金需求也同样会下降。过去这几年来全球股市大涨又大跌，全球央行更自去年3月以来大幅升息，这些对黄金持有成本的影响，也都直接反映在黄金价格的变动上。如美联储自2022年3月起升息，黄金价格则在其后的6个月之间，自2043美元下跌至1633美元，跌幅达20％，反映的就是利率的调升垫高了持有黄金的机会成本。
最近这2个月金价17.5％的大涨，显然也与利率相关。随着2024年全球央行升息抗通胀的机率降低，黄金价格在12月初创下历史新高后维持高位，也就不令人意外。
2024年，美联储第一次会议将于1月30日至31日举行。从现在到那时，将会发生很多事情，包括更多有关通胀、失业和经济增长的数据，这些数据将影响美联储的决策过程。
结语市场恐慌有不同的触发因素，但最终都发生在同一个地方。
历史表明，重大金融危机是分阶段发生的，在初始阶段和关键阶段之间有一个平静的时期。自6月硅谷银行危机以来的平静期之后，银行业危机的第二阶段将出现更大、更严重的阶段...
对于机构投资者和活跃的个人投资者来说，低预期回报投资是一种永恒的资源，即使在严酷的金融条件下，也能让您平静地进行投资。
喜欢美国著名避险基金AQR的著名基金经理人伊尔马宁在《InvestingAmidLowExpectedReturns》（《在低预期回报中投资》）的一句话：“平静地接受我们无法改变的事情，有勇气改变我们可以改变的事情，并能智慧的区分两者的根本差别”。
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